In deze week selectie zien we dat Marine le Pen de komende dagen misschien wel de belangrijkste persoon in Europa is. Zij heeft de macht om de regering van de tweede economie van Europa te laten vallen. Door deze politieke instabiliteit zien beleggers het verstrekken van leningen aan Frankrijk inmiddels als net zo risicovol als het uitlenen van geld aan Griekenland. Daarnaast kijken we naar goud en zien we dat inflatie weer helemaal terug is. Zitten we in een loon-prijsspiraal en staan we aan het begin van een tweede inflatiegolf?
Twee maanden terug schreven we al in de weekselectie dat Frankrijk het nieuwe Europese zorgenkind is. Sinds eind september eisen investeerders hogere rendementen op Franse staatsleningen dan op Spaanse. Inmiddels lijken beleggers de tweede economie van Europa net zo risicovol (of zelfs meer riskant) te vinden als Griekenland, dat we nog kennen van de eurocrisis.
De rente op Griekse en Franse staatsobligaties (bron: Zerohedge)
Frankrijk is op dit moment erg politiek instabiel. De plotselinge verkiezingen afgelopen zomer resulteerden in een nieuwe regering met Michel Barnier als premier. Het is goed mogelijk dat Barnier’s regering nu al zal vallen. Zijn nieuwe regering moest met plannen komen om het enorme begrotingstekort van 6 procent onder controle te krijgen. Met €60 miljard belastingverhogingen en bezuinigingen zou het begrotingstekort uiteindelijk in 2029 weer onder de heilige 3 procent kunnen komen. Dit plan krijgt alleen geen meerderheid en de regering wil daarom waarschijnlijk een soort grondwettelijk noodmechanisme (artikel 49.3) gebruiken om de volksvertegenwoordigers te passeren en zo de begroting goed te keuren.
Marine le Pen (foto: Rémi Noyon)
Parlementariërs van de linkse oppositie hebben nu gedreigd een motie van wantrouwen in te dienen tegen de regering. Als deze motie steun krijgt van Rassemblement National (RN), de partij van Marine Le Pen, kan de regering aanstaande woensdag al vallen. Le Pen heeft nu dus een sleutelrol en kan eisen stellen. Barnier stemde deze week daarom al in met het schrappen van plannen om belastingen op elektriciteit te verhogen, een belangrijke wens van RN. Barnier moet uiterlijk maandag het deel van de nieuwe begroting dat betrekking heeft op de sociale zekerheid erdoorheen krijgen. Le Pen zei dat ze nog steeds van plan is om volgende week voor de val van de regering te stemmen, mocht artikel 49.3 van de Grondwet daarvoor worden gebruikt.
De instabiliteit en onzekerheid heeft inmiddels een duidelijk effect op de financiële markten. Het Franse model met een grote centrale overheid loopt vast en structurele hervormingen blijven uit door de politieke situatie. Het is daarom ook niet gek dat het verschil tussen de Duitse en Franse rente op staatsleningen, de ‘10-year spread’, op het hoogste niveau staat sinds de eurocrisis. Al is een vergelijking met de Griekse schuldencrisis is momenteel nog een complete overdrijving volgens Éric Heyer, een economieprofessor aan Sciences Po. Op het hoogtepunt van die crisis betaalden de Grieken 16 procent rente terwijl de Fransen nu nog maar 3 procent betalen op hun 10-jaarsleningen.
Prestatie Franse aandelen (CAC 40) t.o.v. Europese Stoxx 600 (bron: Holger Zschaepitz)
Structurele problemen worden nu niet hervormd maar opgelost met belastingverhogingen. Die zullen het alleen maar nog moeilijker maken voor Franse bedrijven om concurrerend te zijn. Ook de Franse aandelen doen het dit jaar daarom erg slecht. De CAC 40 is onderweg naar de grootste ‘underperformance’ ten opzichte van Europese aandelen sinds 2010. Dit zegt veel want vorige week zagen we nog dat datzelfde mandje een enorme underperformance heeft ten opzichte van Amerikaanse aandelen. Ook de vooruitzichten zijn somber, de inkoopmanagersindex neemt een duikvlucht sinds het einde van de Olympische Spelen. We gaan de komende dagen zien of Barnier aan de eisen van Le Pen zal voldoen, wordt vervolgd!
De inflatie stijgt weer in Nederland. Het CBS publiceerde vandaag de nieuwe inflatiecijfers: 4 procent ten opzichte van november vorig jaar. In de weekselectie van begin deze maand schreven we nog dat de inflatie over oktober 3,6 procent bedroeg. Ook nu zien we een grote toename in voedingsmiddelen en diensten. De Nederlandse inflatie is hoger dan het gemiddelde in de eurozone en inmiddels dus het dubbele van de ECB-doelstelling van 2 procent.
CPI Nederland (bron: CBS)
Ook Duitsland publiceerde deze week een stijging in het inflatiecijfer naar 2,2 procent. In oktober was dit nog 2 procent. ING schrijft dat hierdoor de oppositie tegen een halve procent renteverlaging aan het groeien is, lees hun verdere analyse hier. Het mogelijk loslaten van de bekende Duitse Schuldenbremse noemen ze niet. Dit zou echter in de toekomst nog wel eens een versterkend effect op de inflatie kunnen hebben. Volgens de Financial Times zijn beleggers al aan het voorsorteren op het loslaten van de schuldenrem.
Ook de zojuist gepubliceerde inflatiecijfers van de hele eurozone laten een stijging zien van 2 naar 2,3 procent, maar volgens Euronews zal het de renteverlagingen van de ECB niet in gevaar brengen. Ze noemen een verwachte verlaging van 25 basispunten in december. Vorige week zagen we al dat de loongroei in de eurozone omhoog schoot naar 5,4 procent, de hoogste stijging sinds de introductie van de euro.
Historische Inflatiegolven (bron: Otavio Costa)
Het lijkt alsof we aan het begin van een loon-prijsspiraal staan. Frank Knopers schreef dat we er al inzitten. Inflatie kan onder andere hierdoor in golven plaatsvinden. Dit hebben we in het verleden ook al gezien. Otavio Costa van Crescat Capital verwacht dat dit nu ook het geval is en denkt dat we nu ook in de VS mogelijk het dal in een eerste golf hebben bereikt.
Jeroen Blokland schrijft over de stijgende inflatie het volgende op X: “Volgens De Nederlandsche Bank bedraagt de gemiddelde rente op spaarrekeningen 1,47%. Je geld op de bank laten staan is voor Nederlanders een dure keuze”. Het lijkt dus geen slecht moment om te beginnen met het sparen van goud.
De goudprijs steeg vorige week naar een recordhoogte in euro's. De goudkoers kwam na het verschijnen van de weekselectie zelfs nog in de buurt van de €84.000 per kilo. Afgelopen maandag zagen we een daling, volgens Ronnie Stoeferle de grootste in drie jaar. Dat klinkt heftig, maar goud is geen bitcoin. De koers staat de laatste dagen stabiel tussen de €80.000 en €81.000 per kilo, het niveau van 20 november.
Op Bloomberg verscheen vandaag een nieuwsbrief met de titel ‘The Race to Accumulate Gold Like Never Before’. Ze noemen de goudaankopen van Oost-Europese banken als belangrijke factor hierin. In een eerder artikel deze week noemden ze deze centrale banken al als grootste kopers van goud. Goudanalist Jan Nieuwenhuijs ging hier tegenin, volgens hem kopen de Chinezen nog meer. Ze doen dit volgens hem onder de radar, waardoor dit niet in de officiële IMF-cijfers terechtkomt.
Voorspelling goudkoers 2030 (bron: IGWT)
We spraken hem vorige week nog in onze podcast waarin hij aangaf de komende jaren een goudprijs te verwachten $8.000 per troy ounce. IGWT tweette deze week de voorspelling voor de goudprijs in 2030. Zij noemen een kansgewogen piek van $4.821 op basis van hun model.
Vraag naar zilver groter dan productie (bron: Bloomberg)
Bloomberg schreef deze week ook dat het aanbod vanuit de zilvermijnen de vraag al sinds 2021 niet meer bij kan houden. Dit heeft onder andere te maken bij het gebruik van het edelmetaal in zonnepanelen en elektronica. Wij benoemden het al in de weekselectie van 15 november. We zagen eerder al dat India recordhoeveelheden zilver importeert, maar volgens de Jerusalem Post is ook in China de vraag enorm. Lees het hier terug.
Kijk ook eens een keer op ons YouTube kanaal
Namens Holland Gold interviewt Paul Buitink verschillende economen en experts op macro-economisch gebied. Het doel van de podcast is om de kijker een beter beeld en houvast te bieden in een steeds sneller veranderend macro-economisch en monetair landschap. Klik hier om te abonneren.
