Weekselectie: Goud breekt records en verslaat de S&P 500 — volgt zilver binnenkort?

Goud breekt record na record, zowel in dollars als in euro’s. Inmiddels heeft het edelmetaal over de afgelopen twintig jaar zelfs een hoger rendement behaald dan de S&P 500. Beleggers vluchten massaal naar veiligheid. Zal de zilverprijs goud de komende tijd volgen? En hoe presteren de goudmijnbedrijven in deze goudrally? Lees snel verder!

Nieuwe goudrecords

De goudprijs bereikte deze week opnieuw recordniveaus, in zowel euro’s als dollars, zowel nominaal als reëel. Voor een kilo goud betaalde je gisteren tijdens de piek bijna €94.500, en in dollars betaalde je op het hoogtepunt ongeveer $3.350 per troy ounce.

De ontwikkeling van de prijs voor een kilo goud in euro’s op 18 april (bron: Holland Gold)

Vorige week schreven we al dat vermogen massaal op zoek is naar een veilige haven in deze historisch onrustige tijden. Ook deze week blijft dat de belangrijkste drijvende kracht achter de stijgende goudprijs. Nog vóór de verdere stijgingen van deze week meldde de Financial Times dit weekend al: “Goud beleeft de beste week in vijf jaar nu beleggers hun toevlucht zoeken in veiligheid”. 

Goudprijs & Goud-ETFs (bron: Holger Zschaepitz)

Er is niet alleen veel vraag naar fysiek goud, er stroomt ook weer kapitaal richting goud-ETF’s. Will Rhind, topman van GraniteShares, een ETF-aanbieder, zei tegen de Britse financiële krant dat de recente vlucht naar goud vooral door angst werd ingegeven. “We bevinden ons in een zeer ongebruikelijke situatie, waarin de traditionele veilige havens hun functie niet vervullen,” zei hij, verwijzend naar de stijgende rentes op Amerikaanse staatsobligaties. “Je ziet de rentes oplopen in een klimaat waarin beleggers juist nerveus zijn over de markt — dat doorbreekt de vertrouwenscyclus.”

Jesper Koll van adviesbureau Monex Group zei tegen de BBC dat beleggers massaal naar goud zijn gevlucht als een vertrouwenshedge tegen zowel inflatie als roekeloos overheidsbeleid. “Iedereen is op zoek naar ‘echte’ activa. Het wordt steeds duidelijker dat het 'move fast and break things'-beleid van Team Trump niet zal veranderen.”

Rendement goud vs. S&P 500 over de afgelopen 20 jaar (bron: Barchart)

Over de afgelopen 20 jaar heeft goud inmiddels een hoger rendement opgeleverd dan de S&P 500, ook als je de uitgekeerde dividenden meerekent. Sommige commentatoren, zoals investeerder Frank Giustra, vinden het opvallend stil in de mainstreammedia, waaronder Bloomberg, gezien de historische omvang van de goudrally. Hij schrijft op X: "Zoals ik al jaren zeg: het noemen van goud druist in tegen het heersende narratief dat alles goed gaat met het financiële en monetaire systeem."

Na het bereiken van de recordkoers zagen we gisteren een lichte daling in de prijs van goud. Het is niet ongebruikelijk dat er een correctie plaatsvindt na een sterke stijging. Het zou kunnen dat er winst werd genomen, of dat het te maken heeft met positieve signalen van de Amerikaanse president Trump over de handelsbesprekingen met Japan en Mexico. Tegelijkertijd hebben verschillende banken de afgelopen dagen hun voorspelling van de goudkoers verhoogd. UBS verhoogde van $3.000 per troy ounce naar $3.500 in de komende 12 maanden. "We verwachten extra vraag vanuit centrale banken, instellingen en beleggers naar aanleiding van de recente gebeurtenissen".

Gisteren volgde Citi Research, ook met $3.500 per troy ounce, maar dan binnen drie maanden. De aanleiding hiervoor is nieuwe vraag naar goud van Chinese verzekeraars en een toename van vluchtbewegingen naar veilige havens. "Wij denken dat goud zich momenteel waarschijnlijk in een uitzonderlijk zeldzaam fysiek tekort bevindt. Dat betekent dat de prijs moet stijgen om voorraadhouders te stimuleren tot verkoop, zodat de markt in evenwicht kan komen."

Begin dit jaar schreven we al een artikel over de business case voor goud in 2025. Lees het hier terug.

Goudmijnbedrijven

Ook de goudmijnbedrijven profiteren van de hoge goudkoers. De koers van de VanEck Gold Miners ETF (GDX) staat op het hoogste niveau in jaren. Toch lijkt er een lage interesse van beleggers in goudmijnaandelen te zijn. Het aantal uitstaande GDX-aandelen heeft deze week een vijfjarig dieptepunt bereikt. Beleggers lijken momenteel nog niet massaal overtuigd te zijn van de aantrekkelijkheid van goudmijnaandelen.

VanEck Gold Miners ETF (bron: Nasdaq)

Beleggen in goudmijnaandelen brengt meer risico met zich mee dan beleggen in fysiek goud. Fysiek goud heeft geen tegenpartijrisico, terwijl goudmijnaandelen tal van risico’s kennen. Naast operationele risico’s zijn er allerlei politieke risico’s voor goudproducenten. Eerder schreven we al dat Tanzania 20 procent van de goudproductie in het land nationaliseerde. Ook zagen we in november nog dat de CEO van een Australisch goudmijnbedrijf in Mali werd opgepakt door de overheid.

Deze week lezen we in verschillende Franse media dat het nog lang niet rustig is in Mali. Zo schreef Le Figaro dat de militairen, die sinds 2020 de regeringen in Mali, Burkina Faso en Niger hebben omvergeworpen, de druk op buitenlandse — vooral westerse — mijnbouwbedrijven verder opvoeren. De kantoren van het Canadese mijnbouwbedrijf Barrick Gold in Bamako zijn dinsdag door de Malinese autoriteiten gesloten wegens "het niet betalen van belastingen". Onder het mom van economische soevereiniteit hervormde Mali in 2024 zijn mijnbouwwetgeving en eist het honderden miljoenen dollars aan achterstallige belastingen van Barrick Gold. De militaire junta verhinderde Barrick Gold al eerder om goud van het terrein te exporteren en dreigt nu met de inbeslagname van zijn bezittingen in het land. Ook Ghana nam deze week vergelijkbare maatregelen. Het land heeft een verbod ingesteld op buitenlandse deelname aan de lokale goudhandel om de staatsinkomsten te verhogen en meer controle te krijgen over de goudsector.

Zilver op het punt van doorbreken?

"Nu goud steeds sterker presteert, is het de moeite waard om ook zilver in de gaten te houden," schrijft Ole S. Hansen van Saxo Bank. Hij geeft aan dat zilver momenteel relatief goedkoop is, met een goud-zilververhouding van rond de 100. Dit is ruim boven het driejarig gemiddelde van circa 85.

Ontwikkeling goud-zilver ratio afgelopen vijf jaar (bron: Holland Gold)

Op Zerohedge lezen we dat de zilverprijs vaak achterblijft bij die van goud, maar uiteindelijk de neiging heeft om die achterstand in te lopen — vaak met abrupte, snelle en forse koersbewegingen. De vraag naar zilver lijkt in ieder geval te groeien. Het Silver Institute schrijft dat de industriële vraag naar zilver in 2024 met 4% is gestegen tot een record van 680,5 miljoen ounces (Moz). Dit is het vierde opeenvolgende jaar van groei.

De totale wereldwijde vraag naar zilver overtrof het aanbod voor het vierde jaar op rij, wat resulteerde in een structureel markttekort van 148,9 Moz. Hoewel de zilvervraag in 2025 licht daalt en het aanbod toeneemt, blijft er een markttekort van 117,6 miljoen ounces Moz. Gaat de zilverprijs de goudprijs achterna? Wordt vervolgd!

Kijk ook eens een keer op ons YouTube kanaal  

Namens Holland Gold interviewt Paul Buitink en Yael Potjer verschillende economen en experts op macro-economisch gebied. Het doel van de podcast is om de kijker een beter beeld en houvast te bieden in een steeds sneller veranderend macro-economisch en monetair landschap. Klik hier om te abonneren.