Actuele koersen (kg): Goud €72.770 Zilver €926
    

Nieuw ‘Big Short-scenario’ drijft investeerders naar goud en grondstoffen

In een recente analyse noemt het Amerikaanse Crescat Capital een nieuwe ‘Big Short’ kans: de voortdurende devaluatie van fiatgeld ten opzichte van schaarse harde activa die essentieel zijn voor de samenleving zoals grondstoffen en hard geld. De bekende zakenman Frank Giustra en investeerder Ray Dalio komen met een vergelijkbare analyse. Waarom zijn ze zo positief over het kopen van goud en grondstoffen?

Schulden en inflatie

Het vertrouwen in fiatgeld zoals de dollar en euro staat onder druk door hoge schulden en aanhoudende inflatie. De wereldwijde schulden hebben een recordhoogte van $313 biljoen bereikt, 330% van de wereldwijde economie. Veel grote landen zoals de Verenigde Staten en Frankrijk hebben te maken met toenemende fiscale tekorten en rentebetalingen. 

XFrance

Europese overheidsschulden (bron: x.com/MichaelAArouet)

Schulden en geld worden onaantrekkelijk voor investeerders als er grote risico's zijn dat schulden niet worden terugbetaald, of worden terugbetaald met geld dat in waarde is gedaald. Een centrale bank zal waarschijnlijk geld bijdrukken en daarmee het eigen geld devalueren wanneer een regering te veel schulden heeft om terug te betalen.

Frank Giustra is van mening dat dit door de hoge schuldenlast in de VS zal gebeuren en dat dit op de lange termijn zelfs hyperinflatie zal creëren. Hij denkt dat de Amerikaanse centrale bank(Fed) in toenemende mate zal moeten ingrijpen. Dit zal de resterende kopers van Amerikaanse schuld afschrikken, waardoor er nog meer geldcreatie van de Fed nodig is om de rentes laag te houden. Hierdoor ontstaat er een vicieuze cirkel van inflatie die uiteindelijk onbeheersbaar zal worden. Hij verwacht dat Amerikaanse beleidsmakers het systeem zullen beschermen ten koste van de individuele burgers. Mogelijk door het invoeren van kapitaalcontroles en 'bank bail-ins', wat betekent dat banken tegoeden kunnen confisqueren als ze in financiële problemen komen.

Crescat Capital verwacht een langdurige periode van hoge inflatie. Als belangrijkste oorzaak zien ze de groeiende geldhoeveelheid en overheidsuitgaven. Hierdoor is er veel meer geld in omloop zonder overeenkomstige toename in goederen en diensten. Die inflatie zal niet zomaar verdwijnen maar heeft de neiging om zich te ontwikkelen in golfbewegingen die decennialang kunnen aanhouden. Eerdere periodes van hoge inflatie, zoals in de jaren 40 en 70, laten zien dat inflatie structureel kan zijn en moeilijk te beheersen is zodra het stevig verankerd is in de economie. 

inflatiegolven70

De drie inflatiegolven van de jaren 70 (bron: Crescat Capital)

Het structurele aspect van inflatie heeft verschillende oorzaken. Psychologie is een belangrijke: zodra consumenten en bedrijven verwachten dat prijzen blijven stijgen, gaan ze zich zo gedragen dat ze die verwachting werkelijkheid maken. Bedrijven verhogen prijzen om toekomstige kosten te dekken en werknemers eisen hogere lonen, wat leidt tot een loon-prijsspiraal die de inflatie verder aanwakkert. Daarnaast zijn er momenteel nog andere belangrijke drijvende krachten achter inflatie die waarschijnlijk zullen aanhouden.

De deglobalisatie waarbij landen steeds meer proberen hun eigen productiecapaciteiten op te bouwen en minder afhankelijk te zijn van internationale handel, zal leiden tot hogere productiekosten. Protectionistische maatregelen zoals een importtarief op elektrische auto’s uit China zullen een prijsopdrijvend effect hebben. Ook zullen tekorten van kritieke grondstoffen aanhouden.

Waar liggen de kansen?

In tijden van toenemende geopolitieke spanningen, wantrouwen in het geldsysteem en aanhoudende inflatie verschuift de voorkeur naar goud als schaars geld zonder tegenpartijrisico. In tegenstelling tot door schuld gedekte valuta's, die worden bedreigd door de risico's van wanbetaling en inflatie, kan goud zijn waarde behouden en versterken.

Giustra adviseert om de traditionele 60/40 aandelen/obligatieportefeuille te heroverwegen. Hij denkt dat obligaties de komende tijd een gegarandeerde verliespost zullen zijn. Hij raadt aan om te investeren in activa die historisch gezien goed presteren in tijden van inflatie. Hij noemt energie, voedsel, goud en andere metalen. Crescat Capital denkt dat het onwaarschijnlijk is dat aandelen en obligaties, gezien hun huidige hoge prijzen, gezamenlijk aanzienlijke rendementen zullen behalen in het komende decennium. De vermogensbeheerder verwacht daarom ook een aanzienlijke kapitaalverschuiving van de 60/40 portefeuille naar harde activa als goud en grondstoffen. Ze adviseren geografische diversificatie en investeringen in sectoren die momenteel ondergewaardeerd zijn maar essentieel blijven voor de economie, zoals de mijnbouwsector.

earnings-yield-cycle

De winstopbrengstcyclus van 60/40 portefeuilles (bron: Crescat Capital)

Meerdere keren in de geschiedenis werd de edelmetaalindustrie beschouwd als de grootste markt onder wereldwijde activa. Het potentieel voor kapitaal om terug te stromen naar deze sector is aanzienlijk en we staan volgens Crescat slechts aan het begin van een nieuwe goudcyclus. Een aantal centrale banken zijn begonnen met het accumuleren van goud in plaats van hun balans te vullen met schuldbewijzen van andere schuldbeladen economieën. De verwachting is dat andere grote instellingen zullen volgen. Momenteel bestaat nog minder dan 20% van de centrale bank balansen uit goud, in het begin van de jaren 80 was dit 75%.

gold-as-percentage-of-total

Goud en goudmijnbedrijven als % van totale wereldwijde activa (bron: Crescat Capital)

Beleggers nemen normaal gesproken obligaties op in hun portefeuilles als veilige haven met minimale neerwaartse volatiliteit. Er is echter een kentering te zien. Voor het eerst in 45 jaar is goud minder volatiel geworden dan staatsobligaties. Met andere woorden, staatsobligaties zijn niet langer het veiligste alternatief. De vermogensbeheerder verwacht dat kapitaal terug zal vloeien naar inflatie-afdekkingsinstrumenten zoals goud en grondstoffen wat een langdurige bullmarkt voor deze activa zal inluiden. Deze verschuiving is nog maar nauwelijks begonnen. Volgens Bank of America wijst 71% van de vermogensadviseurs momenteel slechts 0-1% van hun portefeuilles toe aan goud.

bank-of-america-advisors-exposure-to-gold

Allocatie goud Investment Advisors (bron: Crescat Capital)

Het aanbod van goud zal volgens Crescat niet snel mee kunnen groeien. De marginale goudvoorraad die beschikbaar is uit nieuwe mijnproductie is momenteel erg beperkt door het gebrek aan nieuwe reserves en de dalende kwaliteit van bestaande reserves. Mijnbedrijven hebben hun investeringen verlegd naar batterijmetalen en andere kritieke mineralen die nodig zijn voor de groene agenda.

Conclusie

De analyses van Crescat Capital en Frank Giustra maken de ‘business case’ voor het investeren in harde activa zoals goud en grondstoffen erg duidelijk. Deze activa bieden niet alleen bescherming tegen de waardevermindering van fiatgeld, maar hebben ook het potentieel om te profiteren van de structurele verschuivingen die we momenteel zien. De historische onderwaardering van goud en de recente interesse van centrale banken in goud creëren de verwachting dat de goudprijs de komende tijd aanzienlijk zal toenemen.

 

Kijk ook eens een keer op ons YouTube kanaal

Namens Holland Gold interviewt Paul Buitink verschillende economen en experts op macro-economisch gebied. Het doel van de podcast is om de kijker een beter beeld en houvast te bieden in een steeds sneller veranderend macro-economisch en monetair landschap. Klik hier om te abonneren. 

Altijd op de hoogte blijven van het laatste nieuws?
Ontvang wekelijks de laatste analyses over de goudmarkt, macro-economie en het financiële systeem.
Cookie-voorkeuren

Holland Gold maakt gebruik van functionele en tracking cookies om o.a. uw gebruikservaring op de website te verbeteren, content te personaliseren en advertenties.

Lees meer over ons cookiebeleid.
Wij geven om uw privacy

U kunt uw cookie-voorkeuren instellen door de verschillende hieronder beschreven cookies te accepteren of te weigeren

Noodzakelijk

Noodzakelijke cookies helpen een website bruikbaarder te maken door basisfuncties zoals paginanavigatie en toegang tot beveiligde delen van de website mogelijk te maken. Zonder deze cookies kan de website niet goed functioneren.

Vereist
Voorkeuren

Met voorkeurscookies kan een website informatie onthouden die de manier verandert waarop de website zich gedraagt of eruit ziet, zoals uw voorkeurstaal of de regio waarin u zich bevindt.

Statistieken

Statistische cookies helpen website-eigenaren te begrijpen hoe bezoekers omgaan met websites door anoniem informatie te verzamelen en te rapporteren.

Marketing

Marketingcookies worden gebruikt om bezoekers op verschillende websites te volgen. Het is de bedoeling advertenties weer te geven die relevant en aantrekkelijk zijn voor de individuele gebruiker en daardoor waardevoller voor uitgevers en externe adverteerders.