Federal Reserve voorzitter Jerome Powell deed de financiële markten opschrikken na de laatste monetaire vergadering van 2024. De Amerikaanse centrale bank verlaagde zoals voorspeld op 18 december nog wel de beleidsrente met 25 basispunten (0,25%) maar liet tegelijk verstaan dat het aantal renteverlagingen in 2025 beperkt zal blijven. In een eerste reactie schoten de dollar en de langetermijnrente omhoog terwijl de goudprijs en de zilverprijs net als de aandelenindexen onderuit gingen.
Hoe dan ook verandert deze late correctie niets aan het feit dat zowel goud als zilver op een uitstekend jaar kunnen terugblikken. Met nog maar enkele handelsdagen voor de boeg bedraagt het rendement van goud 26% in dollar en 34% in euro. Dit is de beste prestatie sinds 2010. Bij zilver is dit respectievelijk 22% en 30%. Het goedkoopste edelmetaal deed het in 2020 nog beter met een klim van 47%. Goud en zilver scoren daarmee ver boven het gemiddelde van de Bloomberg Commodity index. Die staat amper 4% hoger dan bij de start van 2024.
De sterke prestatie van goud en zilver is des te opmerkelijker rekening houdend met de tegenwind van de dure dollar en de hoge langetermijnrente. Beide elementen zijn traditioneel negatief voor goud. Vooral de hogere langetermijnrente is opvallend gezien de (korte) beleidsrente sinds september al met 1% is gedaald. Die duurdere dollar is overigens wel een goede zaak voor het rendement van goud in euro (en ook in andere valuta die in waarde zijn gedaald tegenover de dollar).
De Fed heeft de renteprognoses wel flink door elkaar geschud. De CME FedWatch Tool laat zien dat 91% uitgaat van een status-quo van de beleidsrente op 29 januari, de eerste monetaire vergadering van de Federal Reserve in 2025 en ook de eerste met Donald Trump als nieuwe president. Tot vorige week verwachtte nog meer dan de helft een nieuwe renteknip met 25 basispunten. Na de recente commentaren van de Federal reserve is dat cijfer gedaald naar slechts 9%.
De Federal Reserve verhoogde ook de inflatieprognoses en verwacht in 2025 een aanhoudend sterke economie en arbeidsmarkt. Dat betekent dat er -in theorie althans- minder ruimte komt voor renteverlagingen. In de praktijk zagen we in het verleden al heel vaak een verschil tussen wat de centrale bank aankondigt en wat ze een paar maanden later effectief doet.
De Verenigde Staten hebben de voorbije jaren onder financiënminister Janet Yellen hun aflopende overheidsschulden vooral op korte termijn geherfinancierd. De rente op overheidspapier tot 2 jaar volgt heel sterk de beleidsrente van de Fed. Hoe lager die rente, hoe minder intrest moet worden betaald op de kortlopende overheidsschuld. Om de rentelasten weer onder controle te krijgen, heeft de Federal Reserve zelfs bij een oplopende inflatie weinig andere keuze dan de beleidsrente in 2025 verder te verlagen.
Rond 2025 hangt een meer dan gemiddelde onzekerheid. Dat komt omdat de maatregelen van Donald Trump, die vanaf eind januari het beleid bepaalt, heel onvoorspelbaar zijn. De markt gaat nu uit van een inflatoir scenario omwille van de aangekondigde invoertarieven, uitvoerbeperkingen en andere handelsbelemmeringen. Maar wat er exact zal gebeuren en wat de gevolgen zullen zijn, valt nog af te wachten. Ook rond de toekomstige belastingtarieven en de migratiepolitiek hangt nog heel wat onzekerheid.
Een hogere mate van zekerheid is er bij bestaande trends die zich meer dan waarschijnlijk ook in 2025 zullen doorzetten. Dan hebben we het over de investeringsvraag met de goudaankopen van centrale banken Sinds een aantal maanden zijn ook de netto investeringsstromen op de private markt (fysieke goud ETF’s) weer positief. Daarnaast zullen ook de talrijke geopolitieke spanningen in 2025 niet ineens verdwijnen.
Kijk ook eens een keer op ons YouTube kanaal
Namens Holland Gold interviewt Paul Buitink verschillende economen en experts op macro-economisch gebied. Het doel van de podcast is om de kijker een beter beeld en houvast te bieden in een steeds sneller veranderend macro-economisch en monetair landschap. Klik hier om te abonneren.