Actuele koersen (kg): Goud €89.039 Zilver €990
    

Aandelenmarkt onder druk: waarschuwingssignalen van obligaties

De Amerikaanse obligatiemarkt zendt zorgwekkende signalen uit: aandelen lijken historisch gezien overgewaardeerd ten opzichte van zowel staats- als bedrijfsobligaties. Dit brengt de vraag naar voren of de huidige waarderingen van aandelen duurzaam zijn en welke risico’s daarmee gepaard gaan?

Waardering van aandelen versus obligaties

Uit recente analyses blijkt dat het winstrendement van de S&P 500, dat de verhouding tussen bedrijfswinsten en aandelenkoersen weergeeft, ongewoon laag is in vergelijking met de rente op Amerikaanse staatsobligaties. Sinds 2002 is deze kloof niet zo groot geweest. Bedrijfsobligaties laten een vergelijkbaar beeld zien: het winstrendement van 3,7% op aandelen ligt beduidend onder de 5,6% rente die BBB-rated bedrijfsobligaties bieden. Dit fenomeen, waarbij aandelen historisch duurder lijken dan obligaties, is zeldzaam en vaak een voorbode van onrust in de aandelenmarkten.

Normaal gesproken worden aandelenrisico’s gecompenseerd door een hoger winstrendement in vergelijking met bedrijfsobligaties. De huidige omkering van die verhouding wordt door experts vaak geassocieerd met periodes van economische oververhitting of toenemende financiële onzekerheid.

Mogelijke gevolgen voor de aandelenmarkt

Hoewel de waarderingsverschillen al geruime tijd aanhouden, benadrukken analisten dat dit niet noodzakelijk op korte termijn tot een marktcorrectie leidt. Brad McMillan, chief investment officer bij Commonwealth Financial Network, merkt op dat soortgelijke signalen in het verleden vaak een voorloper waren van scherpe dalingen in aandelenkoersen. Toch kan de kloof tussen aandelen- en obligatierendementen jarenlang blijven bestaan voordat er een duidelijke verschuiving plaatsvindt.

Morgan Stanley-strategen waarschuwen daarnaast dat factoren zoals een sterke Amerikaanse dollar en stijgende obligatierendementen de winstgevendheid van bedrijven kunnen aantasten. Dit kan de waardering van aandelen verder onder druk zetten. Een voorbeeld hiervan was de marktreactie in december, toen de Federal Reserve bekendmaakte dat renteverlagingen minder snel zouden plaatsvinden dan verwacht. De aandelenmarkten reageerden onmiddellijk met een daling van bijna 3%, een herinnering aan de kwetsbaarheid van het huidige optimisme.

Beleggers blijven risico’s omarmen

Ondanks deze zorgwekkende signalen blijven veel beleggers bereid om risico’s te nemen. Aandelen worden momenteel verhandeld tegen ongeveer 27 keer de winst van de afgelopen 12 maanden, aanzienlijk hoger dan het gemiddelde van 18,7 keer over de laatste twintig jaar. Deze hoge waarderingen weerspiegelen een brede zoektocht naar rendement in een omgeving waarin ook alternatieve beleggingen, zoals cryptocurrencies, sterk in populariteit groeien.

Volgens Dan Suzuki van Richard Bernstein Advisors neigen beleggers steeds vaker naar activa met een potentieel voor grote rendementen, zelfs als de risico’s toenemen. Deze trend is zichtbaar in de toename van initiële muntaanbiedingen (ICO’s), waarmee nieuwe cryptocurrencies worden gelanceerd.

Zijn obligaties een beter alternatief?

Hoewel aandelen als duur worden beschouwd, zijn bedrijfsobligaties niet per definitie aantrekkelijk geprijsd. De risicopremies op investment-grade bedrijfsobligaties – het verschil tussen hun rendement en dat van staatsobligaties – zijn historisch laag. Dit wijst erop dat ook de obligatiemarkten optimistisch zijn over de toekomstige winstgevendheid van bedrijven.

Toch bieden obligaties een interessant perspectief in vergelijking met aandelen. Hogere obligatierendementen vereisen dat aandelen hogere winsten genereren om concurrerend te blijven. Analisten van Goldman Sachs voorspellen dat de jaarlijkse rendementen van de S&P 500 de komende tien jaar gemiddeld slechts 3% zullen bedragen, wat kan betekenen dat de huidige waarderingen onhoudbaar zijn.

Complexiteit van marktanalyses

Het vergelijken van aandelenrendementen met obligatierendementen is een bekende methode om marktwaarderingen te analyseren, maar het biedt geen volledig beeld. Het zogenaamde "Fed-model" houdt bijvoorbeeld geen rekening met de impact van inflatie, die de waarde van toekomstige obligatierendementen beïnvloedt. Voor aandelen is dit effect minder eenduidig. Bovendien laten historische gegevens zien dat negatieve spreidingen tussen aandelen- en obligatierendementen niet altijd direct leiden tot een marktdaling.

Conclusie: Wat ligt er in het verschiet?

De huidige situatie op de financiële markten illustreert een spanning tussen optimisme en voorzichtigheid. Hoewel beleggers blijven speculeren op verdere stijgingen van aandelenkoersen, suggereren waarderingsmodellen dat correcties onvermijdelijk zijn. Hoe snel deze aanpassing zal plaatsvinden, blijft echter onzeker. Volgens Michael O’Rourke van JonesTrading zal de aanhoudende stijging van obligatierendementen uiteindelijk druk uitoefenen op de aandelenmarkt, wat tot een herijking van waarderingen kan leiden.

Voorlopig lijkt het erop dat beleggers bereid zijn het risico te accepteren, aangetrokken door de kans op hoge rendementen in zowel aandelen als alternatieve activa. Maar met oplopende spanningen in waarderingen en macro-economische factoren, blijft de vraag hoe lang deze fragiele balans standhoudt.  

Wilt u meer weten over investeren in edelmetaal? Vraag vrijblijvend een adviesgesprek aan.

 

Kijk ook eens een keer op ons YouTube kanaal  

Namens Holland Gold interviewt Paul Buitink verschillende economen en experts op macro-economisch gebied. Het doel van de podcast is om de kijker een beter beeld en houvast te bieden in een steeds sneller veranderend macro-economisch en monetair landschap. Klik hier om te abonneren. 

Altijd op de hoogte blijven van het laatste nieuws?
Ontvang wekelijks de laatste analyses over de goudmarkt, macro-economie en het financiële systeem.
Holland Gold
Holland Gold
Wij geven om uw privacy

U kunt uw cookie-voorkeuren instellen door de verschillende hieronder beschreven cookies te accepteren of te weigeren

Noodzakelijk

Noodzakelijke cookies helpen een website bruikbaarder te maken door basisfuncties zoals paginanavigatie en toegang tot beveiligde delen van de website mogelijk te maken. Zonder deze cookies kan de website niet goed functioneren.

Vereist
Voorkeuren

Met voorkeurscookies kan een website informatie onthouden die de manier verandert waarop de website zich gedraagt of eruit ziet, zoals uw voorkeurstaal of de regio waarin u zich bevindt.

Statistieken

Statistische cookies helpen website-eigenaren te begrijpen hoe bezoekers omgaan met websites door anoniem informatie te verzamelen en te rapporteren.

Marketing

Marketingcookies worden gebruikt om bezoekers op verschillende websites te volgen. Het is de bedoeling advertenties weer te geven die relevant en aantrekkelijk zijn voor de individuele gebruiker en daardoor waardevoller voor uitgevers en externe adverteerders.