Marktoverzicht: 9 januari 2025

Nu 2024 helemaal achter ons ligt, is het mogelijk om een definitieve balans op te maken van het voorbije jaar. En die oogt uitstekend met een klim van 26,3% in dollar en 34,2% in euro. Dat is in beide valuta het hoogste rendement sinds 2010.

De zilver lag het grootste deel van het jaar voor op goud wat rendement betreft, maar moest naar het jaareinde toe toch weer afhaken. De zilverprijs, die in oktober nog piekte op 35 dollar,  zakte eind december even onder de grens van 29 dollar per troy ounce waardoor het rendement over 2024 daalde naar 21,7% in dollar en 29,5% in euro.

Het hoge rendement van goud is extra opmerkelijk omdat het zich voltrok tegen een ongunstige achtergrond van een dure dollar en een oplopende rente. Dit zijn twee elementen die in theorie nadelig zijn voor het gele metaal omdat een dure dollar de vraag doet dalen en een hoge rente de opportuniteitskost doet stijgen. In de praktijk stellen we dus vast dat goud een loopje neemt met deze klassieke correlatie en dat was ook een jaar eerder het geval. Anders gezegd, de inverse correlatie tussen de goudprijs en de reële rente die er tot 2022 wel was, is er sindsdien veel minder.

Een mogelijke verklaring  ligt bij de goudaankopen van de centrale banken en ook de geopolitieke premie als gevolg van de talrijke militaire brandhaarden. Na een pauze van 6 maanden heeft de People’s Bank of China (PBoC) zijn goudaankopen weer hernomen. De meest recente cijfers van de World Gold Council (WGC) zijn die van november maar ook in december kocht de Chinese centrale bank weer goud bij. De hoeveelheid goud onder beheer van de PBoC bedraagt nu bijna 2280 ton of in verhouding ongeveer 5% van de totale Chinese valutareserves.

Intussen noteert goud in euro op een zucht van het record van november, hoewel de afstand in dollar een stuk groter is. Dat komt omdat de euro is teruggevallen naar het laagste niveau tegenover de dollar sinds oktober 2022!

De verwachtingen rond bijkomende renteverlagingen in de Verenigde Staten werden sinds de monetaire vergadering van december flink teruggeschroefd. Op basis van de CME FedWatch Tool gaat 95% uit van een status-quo van de beleidsrente bij de eerstvolgende monetaire vergadering van de Federal Reserve op 29 januari. De inflatie in de VS ligt nog steeds een stuk boven de doelstelling van de Fed. De aangekondigde economische maatregelen van Donald Trump zullen een bijkomend inflatoir effect hebben. Daardoor is er minder ruimte om de rente te verlagen, wat gunstig is voor de dollar.

De economie in de eurozone is er slechter aan toe en dan hebben toonaangevende landen als Duitsland en Frankrijk nog af te rekenen met een politieke crisis. In tegenstelling tot de Fed zal de ECB in 2025 wellicht meer renteverlagingen doorvoeren. Het renteverschil, dat al in het voordeel was van de dollar, zal naar verwachting dus nog verder oplopen. Maar dat is al grotendeels ingeprijsd want de netto shortpositie in euro op de termijnmarkten was eind december opgelopen naar het hoogste niveau sinds maart 2020.

Het is dus lang niet zeker dat goud in euro dit jaar weer een superieur rendement zal kunnen bieden in vergelijking met de dollar.