9.4
7.516 reviews
Nederlands
NL
Afgelopen maandag doorbrak de goudprijs voor het eerst de grens van €105.000 per kilo. In september alleen al steeg de prijs met zo’n 12 procent. Dat is een indrukwekkend rendement, ruim boven het gemiddelde van 9,5% per jaar in euro’s over de afgelopen 25 jaar. Maar deze keer werd dat rendement dus binnen slechts één maand behaald. Wat zit er achter deze enorme prijsstijging in september?
Stijging goudprijs sinds begin dit jaar (bron: Holland Gold)
Er is online veel speculatie over de oorzaken van de recente goudrally, maar econoom Robin Brooks stelt dat er slechts één echte oorzaak is. Voordat u als goudbezitter al te blij wordt: Brooks noemt deze ontwikkeling “zeer onthullend en verontrustend.”
Volgens hem ligt de doorslaggevende factor niet bij centrale banken die goud kopen om hun afhankelijkheid van de dollar te verkleinen, en evenmin bij een specifieke vlucht uit de dollar door markten zich afkeren van de VS onder het chaotische beleid van Trump.
Deze factoren speelden eerder wel een doorslaggevende rol, maar volgens Brooks is de enige verklaring die past bij de recente marktbewegingen de wereldwijde stijging van overheidsschulden. De toenemende onrust op de markten komt volgens hem voort uit de verwachting dat dit onvermijdelijk tot hogere inflatie zal leiden.
Hij ziet beleggers vluchten uit alle tien grote valuta en schrijft: “Het lijkt erop dat markten zich steeds meer zorgen maken over een brede uitholling van alle G10-valuta, niet alleen van de Amerikaanse dollar. Dat verklaart waarom goud zo sterk is gestegen sinds de mildere toespraak van voorzitter Powell tijdens het Jackson Hole-symposium, terwijl de dollar stabiel bleef ten opzichte van de G10.”
Robin Brooks over de oorzaak van de recente goudrally (bron: Robin Brooks)
Sinds de toespraak van Powell op 22 augustus, waarin hij feitelijk groen licht gaf voor verdere versoepeling door de Fed, is de goudprijs met maar liefst 16 procent gestegen ten opzichte van de dollar. In de 4,5 maand daarvoor zagen we een consolidatieperiode en bleef de prijs vrijwel onveranderd. De oranje lijn in de bovenstaande grafiek laat zien dat de dollar ten opzichte van zijn G10-tegenhangers stabiel is gebleven na Jackson Hole, terwijl goud (witte lijn) scherp steeg.
Volgens Brooks laat dit zien dat de huidige goudrally geen vlucht uit de dollar is, maar uit alle G10-valuta. Het is een vlucht uit angst voor geldontwaarding. Hij ziet de stijging van de lange rentes op staatsobligaties als bevestiging van deze theorie, we schreven er eerder dit artikel over. Goud lijkt inmiddels de ultieme veilige haven te zijn voor beleggers.
In een recente podcast met Jeroen Blokland bespraken we al dat centrale banken overheden uiteindelijk altijd uit de brand zullen helpen met hun hoge schuldenlast. Dat kunnen ze doen door inflatie op te drijven en de rente te verlagen. Zagen we deze week andere aanwijzingen die de theorie van Brooks bevestigen?
Bij CNBC lezen we dat de ‘big trade’ voor particuliere beleggers momenteel de zogenoemde ‘debasement trade’ is. Met debasement wordt geldontwaarding bedoeld. Analisten van JPMorgan signaleren deze trend vooral onder particuliere beleggers. Zorgen over oplopende begrotingstekorten, de onafhankelijkheid van de Fed, onzekerheid over de langetermijninflatie en afnemend vertrouwen in fiatvaluta spelen daarbij een belangrijke rol. Steeds meer beleggers vluchten hierdoor naar bitcoin en goud. Dat zien we onder meer terug in de sterke instroom in goud-ETF’s. Dit lijkt de theorie van Brooks te bevestigen.
Toename goud-ETF’s (bron: Goldman Sachs)
De angst en onzekerheid rond inflatie richten zich vooral op de langere termijn, maar ook de deze week gepubliceerde inflatiecijfers lijken die zorgen te bevestigen. We zien dat de mondiale geldhoeveelheid in de afgelopen zes maanden met 7,5 procent op jaarbasis is toegenomen. De Nederlandse jaar-op-jaar-inflatie kwam in september uit op 3,3 procent, waarmee de dalende lijn sinds april is doorbroken. De inflatie is daarmee hoger dan analisten hadden verwacht en aanzienlijk meer dan de rente op een gemiddelde Nederlandse spaarrekening.
De Nederlandse Inflatie (bron: FD)
Ook in Duitsland, dat onlangs besloot de rem op de overheidsschulden los te laten, steeg het inflatiecijfer sneller dan verwacht, naar 2,4 procent. Het inflatiecijfer voor de eurozone als geheel steeg naar 2,2 procent, het hoogste niveau in vijf maanden. Overal klinkt dezelfde conclusie: de prijsdruk houdt stand en de inflatie blijft hardnekkig. Binnen de eurozone noteerde Estland de hoogste inflatie met 5,2%, gevolgd door Kroatië en Slowakije met elk 4,6%. De inflatie van de afgelopen jaren tikt inmiddels hard aan. Volgens recente berekeningen van de ECB en Eurostat zijn de voedselprijzen in Nederland sinds eind 2019 met bijna 40 procent gestegen.
Overzicht stijging voedselprijzen eurozone sinds eind 2019 (bron: Holger Zschaepitz)
De afgelopen maanden zagen we een vertraging in de goudaankopen door centrale banken. In juli bleven de wereldwijde reserves onveranderd. Volgens de World Gold Council vormen de recordhoogten van de goudprijs waarschijnlijk een rem op het aankooptempo. Toch betekent die tijdelijke vertraging niet dat centrale banken hun interesse in goud verliezen.
Integendeel, recente ontwikkelingen laten zien dat zij hun blootstelling juist verder willen vergroten. In augustus voegden centrale banken wereldwijd netto 15 ton toe aan hun reserves. Dat ligt weer in de buurt van de niveaus die we eerder dit jaar zagen. 
Gerapporteerde goudaankopen centrale banken (bron: World Gold Council)
De cijfers van september zijn nog niet bekend, maar op basis van de huidige informatie lijkt de theorie van Brooks te kloppen. In augustus kochten centrale banken niet meer dan gebruikelijk. Tenzij straks blijkt dat hun goudaankopen in september sterk zijn toegenomen, is het aannemelijk dat een groot deel van de enorme prijsstijging een andere oorzaak heeft.
Goldman Sachs verwacht overigens dat centrale banken de komende drie jaar goud blijven accumuleren. Daarmee zullen zij waarschijnlijk ook de komende tijd een belangrijke rol blijven spelen in de goudmarkt.
Meer weten? In de podcast van deze week spreken we ook uitgebreid over goud als veilige haven. Bekijk het hier. Wordt vervolgd!
Kijk ook eens een keer op ons YouTube kanaal
Namens Holland Gold interviewen Paul Buitink en Yael Potjer verschillende economen en experts op macro-economisch gebied. Het doel van de podcast is om de kijker een beter beeld en houvast te bieden in een steeds sneller veranderend macro-economisch en monetair landschap. Klik hier om te abonneren.
