Rally Latijns-Amerikaanse valuta ondanks verkoopgolf aandelen

Gezien de inflatierealiteit werden de ‘duiven’ bij de ECB vorige week steeds stiller. Een ‘hawkish’ Nederlands lid van de Raad van Bestuur liet doorschemeren dat het niet alleen vrijwel zeker is dat de rente in juli wordt verhoogd, maar dat het zelfs om een verhoging van 50 basispunten zou kunnen gaan. Intussen stijgt de Amerikaanse kortetermijnrente niet veel verder. Dit komt gedeeltelijk doordat rond de Federal Reserve al heel veel is ingeprijsd. Hierdoor is het renteverschil aan de andere kant van de plas kleiner geworden: het is nu niet hoger dan in maart. Deze trend zou positief moeten zijn voor de euro, dus misschien hebben we het ergste al gezien. De PMI’s van deze week zijn waarschijnlijk sterk en zullen de angst voor een recessie in de VS gedeeltelijk wegnemen. De ECB zal dan de ruimte krijgen om zijn beleidswijziging door te zetten en zich volledig op het onder controle houden van de inflatie te richten.

Britse pond

Ook de nieuwste cijfers uit het VK wezen er weer op dat sentiment en werkelijkheid ver uit elkaar liggen. Het consumentenvertrouwen was belabberd, maar zowel de banencijfers als de detailhandelsverkopen waren juist heel goed. De inflatie was in april torenhoog – zoals verwacht. De koers van het Britse pond veerde op toen de dollar in de uitverkoop ging. Ook op de euro wist het pond enige winst te behalen. Niets wijst volgens ons op een aankomende recessie, ook de PMI-cijfers van deze week waarschijnlijk niet. De bereidheid van de Bank of England om inflatie te tolereren vanwege de risico’s voor de groei, lijkt misplaatst te zijn. Op korte termijn zal de ‘dovish’ houding van de Bank of England de koers van het pond waarschijnlijk drukken, maar na de recente verkoopgolf denken we dat deze munt behoorlijk goedkoop is en voor de langere termijn een stabiele kans biedt.

Amerikaanse dollar

De sterke cijfers van de detailhandelsverkopen van vorige week bevestigden dat de Amerikaanse consument zich niet uit het veld laat slaan door hogere prijzen. Deze indicator is wel volatiel, dus uit één cijfer mogen niet al te veel conclusies worden getrokken. De Amerikaanse rendementen volgden de aandelenkoersen omlaag. De koers van de Amerikaanse dollar, die vooralsnog weer gekoppeld lijkt te zijn aan de renteverschillen met de rest van de wereld, daalde mee. Deze week worden de notulen van de laatste bijeenkomst van de Federal Reserve gepubliceerd. Wij verwachten dat daarin wordt herhaald dat de volgende twee renteverhogingen waarschijnlijk ‘doubles’ (50 basispunten) zullen zijn. De markten hebben dit alles al ingeprijsd, dus bij de Amerikaanse kortetermijnrentes valt waarschijnlijk weinig meer in te prijzen. Wij denken dat de dollar vatbaar is voor een blijvende koersterugval.