9.3
8.664 reviews
Nederlands
NL
De Amerikaanse centrale bank heeft deze week voor het eerst sinds 2008 het noodloket voor banken geopend. Op dinsdag stelde de Federal Reserve $53 miljard aan liquiditeit beschikbaar aan de bankensector, in een poging de onrust op de repo markt te bezweren. De rente was kort daarvoor opgelopen tot 10%, omdat de banken onvoldoende liquiditeit tot hun beschikking hadden. Bedrijven haalden geld van de rekening om belastingen te betalen, terwijl tegelijkertijd een nieuwe uitgifte van staatsleningen plaatsvond. Er ontstond krapte in de geldmarkt, waardoor de rente omhoog schoot.
De problemen werden in eerste instantie uitgelegd als een ongelukkige samenloop van omstandigheden. Maar het lijkt er steeds meer op dat de bankensector een fundamenteel liquiditeitsprobleem heeft. De Federal Reserve besloot het noodloket namelijk de rest van de week open te houden. Ook voor woensdag, donderdag en vrijdag verstrekte de centrale bank voor $75 miljard aan liquiditeit. Met deze maatregelen probeert de centrale bank de korte rente weer binnen de gewenste bandbreedte van 1,75% tot 2% te krijgen. Deze week verlaagde de centrale bank haar rente met 25 basispunten.
Het liquiditeitsprobleem in de bankensector lijkt uit het niets te komen, maar de afgelopen maanden waren er in de markt al signalen zichtbaar. De effectieve rente is sinds april al hoger dan de rente die de Federal Reserve betaalt over reserves die banken bij de centrale bank parkeren, de zogeheten Interest on Excess Reserves (IOER). Normaal gesproken zouden banken dat verschil weg arbitreren, door reserves bij de centrale bank weg te halen en tegen een hogere rente aan andere banken uit te lenen. Dat de banken dit niet volledig doen suggereert dat ze er niet toe in staat zijn of het risico te groot vinden.
Fed has completely lost control of the rate corridor pic.twitter.com/Ff5JG8VeCa
— zerohedge (@zerohedge) September 18, 2019
Wat de Amerikaanse centrale bank in dit geval kan doen is liquiditeit beschikbaar stellen in ruil voor onderpand. In de praktijk zijn dat Amerikaanse staatsobligaties, omdat deze in het financiële systeem als risicovrij worden beschouwd. De centrale bank neemt deze obligaties over van de banken en verstrekt in ruil daarvoor liquiditeit. Dat de centrale bank dat deze week vier dagen achtereen moest doen wijst op een structureel tekort aan liquiditeit.
Verschillende analisten denken dat de Federal Reserve een rol heeft gespeeld in het ontstaan van deze problemen. De laatste jaren heeft de centrale bank haar balans afgebouwd, door staatsobligaties op de markt te brengen en liquiditeit uit de markt te halen. Daardoor is het totaal aan overtollige reserves van banken weer terug op het niveau van voor het derde opkoopprogramma. Mogelijk is daarmee het kritieke niveau van reserves bereikt dat banken nodig hebben om hun liquiditeitspositie op orde te houden.
It looks as if the US Money market could no longer function without QE drugs. NY Fed plans to do another $75bn overnight repo op on Fri. It follows liquidity doses of the same size Thur and Wed, and $53.2bn on Tue. (Chart from @Quillintel’s @DiMartinoBooth) pic.twitter.com/K9kUlxKUeF
— Holger Zschaepitz (@Schuldensuehner) September 20, 2019
Eerder dit jaar schreven twee economen van de Federal Reserve al over de noodzaak om het opkoopprogramma te versoepelen. Banken zouden meer ruimte moeten krijgen om staatsobligaties bij de centrale bank om te wisselen voor reserves en omgekeerd. Dat is precies wat deze week gebeurde toen de Federal Reserve op dinsdag besloot het noodloket open te zetten en deze tot vrijdag ook open te houden.
De gebeurtenissen van deze week laten zien dat de bankensector nog steeds niet kan functioneren zonder steun van de centrale bank. Als dit probleem aanhoudt zal de centrale bank waarschijnlijk overgaan tot een permanent loket voor liquiditeit (een zogeheten standing repo facility) of een nieuwe ronde van quantitative easing. Er zijn al aanwijzingen dat de centrale bank dit onderwerp tijdens haar volgende bijeenkomst in oktober zal bespreken.
Deze bijdrage is afkomstig van Geotrendlines
