Marktupdate: ‘Warshful thinking’ dat de markt de Fed’s werk zal doen

Warsh sprak veel, maar zei weinig. Wil hij dat de financiële markten het vuile werk voor de Fed doen? De rente op dertigjarige Amerikaanse staatsobligaties schoot naar het hoogste niveau sinds 2007. Wat is het effect op goud?

Wat was het rentebesluit van de Fed?

De Fed-beleidsrente werd gisteravond (29 juli) niet verhoogd en de goudkoers slaakte een zucht van verlichting. Direct na het nieuws sloegen de rode cijfers voor goud en zilver om in groene cijfers. De dollarprijzen van de edelmetalen stegen met respectievelijk 1,7% en 2,88%.

De commentaren van analisten en de reactie van de markt waren echter niet mals. De toelichting van Fed-voorzitter Warsh op het rentebesluit werd als ondermaats gezien. Investeerders vragen zich af of Warsh met zijn ferme taal over het bestrijden van inflatie bluft en of de Fed wel zal doorpakken. De korte rente kelderde, terwijl de lange rente naar het hoogste niveau in negentien jaar schoot.

Zwarte lijn: goudkoers in dollars per troy ounce. Gele lijn: Amerikaanse tweejaarsobligatierente. FOMC-besluit toont het moment waarna koersen sterk reageren. (Bron: Bloomberg).

Fed-explainer: De Federal Reserve (Fed) is de Amerikaanse centrale bank die acht keer per jaar een besluit neemt over de beleidsrente. Om precies te zijn, wordt de beslissing genomen door het Federal Open Market Committee (FOMC), een comité dat bestaat uit zeven gouverneurs en vijf regionale Fed-presidenten. Deze rente betreft de federal funds rate, waartegen banken elkaar voor één nacht geld lenen. Deze rente voor banken bepaalt als het ware de ‘prijs van geld’ en werkt door in allerlei soorten leningen, van hypotheken tot creditcards. Simpel gezegd doen goud en zilver het vaak beter bij een lagere reële rente, omdat dit andere veilige havens, zoals obligaties minder aantrekkelijk maakt.

Het FOMC hield de rente wederom gelijk op 3,50–3,75%, voor de zevende maand op rij, in een stemming van 9 tegen 3. Alle drie de tegenstemmen kwamen van regionale Fed-presidenten, die de rente wel met een kwart procentpunt wilden verhogen. Zien deze drie meer regionaal georiënteerde Fed-leden iets in de reële economie wat Washington nog niet wil zien?

Stemming over rentebeslissing van het FOMC per Fed-lid (Bron: Bloomberg).

Is Warsh aan het bluffen?

Direct na de bekendmaking volgt de persconferentie, waarin de woorden van de Fed-voorzitter door analisten op een goudschaaltje worden gewogen. Dit was het tweede rentebesluit onder leiding van Fed-voorzitter Kevin Warsh. Hij herhaalde in ferme bewoordingen dat de Fed vastberaden is om de inflatie naar de streefwaarde van 2% te brengen. Daarbij benadrukte hij dat de inflatie al vijf jaar op rij te hoog is.

In tegenstelling tot zijn voorganger Powell heeft Warsh besloten geen ‘forward guidance’ meer te verstrekken, waardoor hij geen context of vooruitblik meer geeft bij toekomstige rentebesluiten. Volgens Warsh leunden de markten te veel op de boodschap van de Fed en dachten zij te weinig zelf na. Hierop ging hij ditmaal uitgebreider in. Hij stelde dat de obligatiemarkten de afgelopen weken uit zichzelf al tot hogere rentes zijn gekomen, zonder dat de Fed hen daarbij aan de hand heeft genomen. Dat is een ongebruikelijke redenering: Warsh lijkt daarmee te impliceren dat de marktwerking het rentevraagstuk oplost, terwijl de Fed daar juist beleid op behoort te voeren.

Een toelichting op de inflatieontwikkeling bleef uit, waardoor de meest logische verklaring voor het ongewijzigd laten van de rente ontbrak. Journalisten vingen bot toen ze vroegen waarom de rente niet werd verhoogd, terwijl Warsh zo stellig aangaf dat de Fed de inflatiedoelstelling van 2% zal halen.

De markten reageerden scherp. Investeerders betwijfelen of de Fed onder Warsh wel gaat doorpakken om de inflatie te beteugelen. Daarnaast lijkt hij de taak van het voeren van rentebeleid nu af te schuiven op de obligatiemarkten. “De persconferentie heeft zijn geloofwaardigheid in zekere mate aangetast”, stelt Stephanie Roth, hoofdeconoom van Wolfe Research. “Zijn communicatiestijl lijkt averechts te werken en de markt doorziet zijn bluf.”

De rente op dertigjarige Amerikaanse staatsobligaties stijgt naar hoogste niveau sinds 2007 (Bron: Bloomberg).

De rente op kortlopende tweejarige Amerikaanse staatsobligaties daalde fors, terwijl de rente op dertigjarige Amerikaanse staatsobligaties naar 5,23% steeg, het hoogste niveau sinds 2007. Deze oplopende langetermijnrentes zijn relevant, omdat ze een rem op de economie zetten. Dit weerspiegelt de verwachting van de markten dat de Fed opnieuw te laat zal ingrijpen om de inflatie te beteugelen. Kort na de persconferentie schatten de markten de kans op een renteverhoging in september op slechts 60,4%, tegenover bijna 78% vlak daarvoor.

Wat zijn de implicaties voor goud?

Is het een vorm van wishful thinking van Warsh dat de markt door het uitblijven van ‘forward guidance’ zelf het rentevraagstuk zal oplossen? En gaat de Fed de rente ongewijzigd houden, terwijl investeerders denken dat een verhoging nodig is? Of sloeg Warsh met zijn presentatie de plank mis en hebben de markten zijn woorden verkeerd geïnterpreteerd?

Het helpt waarschijnlijk niet dat Trump tegenover verslaggevers verklaarde dat “[Warsh] graag lagere rentes zou zien, maar hij heeft een bestuur, en het is een politiek bestuur, en die willen de rente hooghouden.” Het is maar de vraag of Warsh dit inderdaad wil. Door deze verklaring en de Fed-persconferentie van gisteravond is Warsh’ geloofwaardigheid aangetast.

Goud kan profiteren van het aangetaste vertrouwen in de Fed. Daarnaast kan het uitblijven van een renteverhoging, of zelfs een rentedaling, hoe onwaarschijnlijk ook, de goudkoers opstuwen. De World Gold Council heeft berekend dat een daling van de rente op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties met 25 basispunten de goudkoers met 1,75% doet stijgen.

Lijnrecht tegenover deze trend staan de oplopende spanningen in het Midden-Oosten. Een definitief einde aan de oorlog tussen Iran en de Verenigde Staten lijkt nog niet in zicht en de olieprijzen schommelen sterk. Goud, zilver, platina en palladium zijn momenteel zeer volatiel als gevolg van deze ontwikkelingen. Langdurig hogere olieprijzen en stijgende inflatie kunnen het voor de Fed onvermijdelijk maken om de rente te verhogen.

Dit spanningsveld zagen we in de uren na Warsh’ persconferentie. De goudkoers schoot eerst omhoog, verloor daarna zijn winst en klom de volgende dag opnieuw. Volgens Nicky Shiels, hoofd research en metaalstrategie bij MKS PAMP SA, kan het huidige Fed-besluit voor investeerders het groene licht zijn om weer op grotere schaal in goud te stappen. Daarbij is een goudkoers van 4.200 dollar per troy ounce het cruciale kantelpunt, stelt zij. Breekt de goudkoers daar doorheen, dan ligt de weg omhoog weer open.

Holland Gold Event:

Op 8 oktober haalt Holland Gold bekende podcastgasten naar Theater Figi in Zeist voor Vrijheid & Vermogen 2026. Bekijk het programma en reserveer je ticket voor een avond over de toekomst van Nederland, Europa en je vermogen.

Al een derde van de tickets is verkocht, dus wees er snel bij!