Nederlands
NL
Markten voorzien meer dan 90% kans dat de Fed vanavond (16-9) de rente gaat verhogen, voor het eerst sinds 2023. Fed-voorzitter Kevin Warsh staat onder grote druk, omdat de markten een renteverhoging verwachten en Trump dit juist absoluut niet wil. De Amerikaanse centrale bank (Fed) kan verrassen door de rente gelijk te houden, maar dit zou de geloofwaardigheid van de Fed aantasten. Wat doet Warsh met dit duivels dilemma, en hoe zal goud reageren?
Vanavond komt om 20:00 Nederlandse tijd het rentebesluit naar buiten, samen met bijgewerkte ramingen en renteprojecties in de vorm van de ‘dot plot’. Om 20:30 volgt de persconferentie door Fed-voorzitter Kevin Warsh. Meer dan om de vraag óf de rente wordt verhoogd, gaat het om de toelichting die Warsh op de beslissing geeft.
Het is een economisch makkelijke beslissing voor de Fed om de rente te verhogen, politiek des te minder. De werkloosheidscijfers (zwarte lijn) dalen terwijl de kerninflatie (Core PCE) oploopt. (Bron: Bloomberg).
“Nu de markten al uitgaan van een grote kans op een renteverhoging door de Fed deze week, draait de belangrijkste onzekerheid minder om die renteverhoging zelf en vooral om wat daarna komt”, aldus Christopher Wong, strateeg bij OCBC. “Als de Fed de deur openhoudt voor verdere renteverhogingen, kan goud kwetsbaarder worden.” Volgens Wong kan de goudprijs dan verder dalen richting $4.000 per troy ounce, mocht het belangrijke steunniveau van $4.250 worden doorbroken.
De goudkoers schommelt rond het 50-daags gemiddelde en ervaart druk van inflatierisico’s en de verwachte renteverhoging. (Bron: Bloomberg).
Jesse Colombo, onafhankelijk analist in edelmetalen en oprichter van The BubbleBubble Report, verwacht mogelijk een opleving van de goudprijs na bekendmaking van de renteverhoging, omdat daarmee eindelijk de onzekerheid uit de markt is. Verrast de Fed echter door de rente gelijk te houden, dan verwacht hij dat de goudkoers komende maanden naar de $5.000 per troy ounce kan oplopen, mits goud boven de $4.400 sluit. Een troy ounce is 31,1 gram, en $5.000 zou bij huidige valutakoersen overeenkomen met €4.333.
In theorie is een renteverhoging een tegenwind voor goud, omdat rentedragende obligaties dan aantrekkelijker worden als veilige haven. Die tegenwind zagen we in september in actie. Na een sterke augustusmaand met een +13% koersstijging voor goud leverde het gele metaal deze maand zo’n 3% in, door oplopende renteverwachtingen na nieuwe aanvallen op olie-infrastructuur.
Toch is dat niet het hele verhaal. Van de tien grote verhogingscycli sinds 1972 stond goud twaalf maanden na de eerste verhoging in zeven gevallen hoger, gemiddeld 6,1%. De eerste maand is historisch juist zwak: gemiddeld -0,7%, met een positief resultaat in slechts vier van de tien gevallen.
Historisch verloop van de goudkoers nadat de Amerikaanse centrale bank (Fed) een nieuwe cyclus van renteverhogingen startte. (Bron: Benzinga via TradingView).
De verklaring zit in de reële rente. Dit is de beleidsrente minus de inflatie. Bij een consumentenprijsinflatie (CPI) van 3,4% en een beleidsrente van 3,75-4% blijft daar 0,35 tot 0,6% van over. Bij zo’n lage reële rente doet goud het historisch vaak goed. Tegelijk zien we dat op de markten de obligatierente tegen de 5% zit, wat beleggers op langere termijn een hoger reëel rendement oplevert.
Wat hierin bepalend voor goud gaat zijn, is de toekomstverwachting voor de inflatie. Kan Warsh niet overtuigen dat hij de inflatie gaat beteugelen, of verhoogt de Fed de rente niet, dan schiet ook de inflatieverwachting verder omhoog en daalt de reële rente.
Trump zal zelf geen direct effect op de goudkoers hebben, maar zijn aanhoudende druk op de Fed om de rente laag te houden mogelijk wel. Deze druk wordt gezien als een aantasting van de onafhankelijkheid van de centrale bank, vaak een slecht teken voor de monetaire en fiscale stabiliteit van een land, en dus een reden om in goud te gaan.
Afgelopen weekend stelde Trump nog tegen verslaggevers dat Amerika eigenlijk de allerlaagste rentes in de wereld zou moeten betalen. Zijn rationale is dat Amerika als sterkste economie ter wereld de beste positie heeft om een schuld weer af te kunnen lossen en dus de laagste rente verdient.
Markten leken dit niet geheel met hem eens. De Amerikaanse 10-jaarsobligatierente bereikte op 15 september het hoogste punt sinds 2007, nadat eerder de 30-jaarsobligatierente een vergelijkbaar niveau bereikte. Deze hogere rentes voeren de rentelasten op de Amerikaanse staatsschuld op, een slecht teken voor een land dat al een staatsschuld van $40 biljoen heeft.
Rente op Amerikaanse 10-jaarsobligatie naar hoogste niveau sinds 2007. (Bron: Bloomberg).
Beleggers zoeken in hogere rentes compensatie voor de aanhoudend hoge inflatie. Daarnaast zijn overheden alsmaar meer aan het lenen, dus is er meer aanbod van staatsobligaties, en die moeten concurreren met een golf aan bedrijfsobligaties. Die laatste worden nog eens aangezwengeld door de enorme investeringen in AI.
Markten verwachten een renteverhoging, wat waarschijnlijk de kritiek van Trump op de Fed zal afroepen. Warsh neemt de rentebeslissing echter niet alleen, maar met een groter comité (FOMC) van Fed-leden. Er zal daarom nauwgezet gelet worden op het stemgedrag binnen dit comité. Daarnaast zal veel afhangen van wat Warsh gaat zeggen in de persconferentie. Laat hij iets los over de toekomst? Volgen er meerdere renteverhogingen? Dan kan dat een tegenwind zijn voor goud. Blijkt Warsh minder streng in zijn aanpak van de inflatie, dan kan het voor goud gunstig uitpakken. Met een bijna zekere renteverhoging draait het vooral om de toelichting en de reacties van de markten en Trump hierop. Het venijn zit hem in de staart…
