Marktupdate: Kan Jackson Hole de goudrally verder aanwakkeren?

Kort nadat de rente op Amerikaanse staatsobligaties het hoogste niveau sinds 2007 bereikte, greep de Amerikaanse minister van Financiën Scott Bessent in. Goud reageerde met een stijging en bereikte het hoogste niveau in drie maanden. Toch staat deze week vooral in het teken van het jaarlijkse centralebankensymposium in Jackson Hole, waar vooraanstaande beleidsmakers bijeenkomen en meer duidelijkheid over het monetaire beleid wordt verwacht. Kan Jackson Hole de goud- en zilverrally een nieuwe impuls geven?

Goud en zilver: koersstijgingen

Goud en zilver reageerden sterk op het nieuws over het terugkopen van langlopende staatsobligaties. Goud bereikte $4.680 per troy ounce (31,1 gram) en zilver $69,70 per troy ounce.

In de vorige marktupdate werd beschreven dat het doorbreken van het 200-daagse gemiddelde rond $4.500 per troy ounce belangrijk was voor een verdere stijging. Dit gemiddelde wordt vaak gebruikt om de trend van een prijs te beoordelen. Nu goud dit niveau heeft doorbroken, schrijft Ole Hansen dat het eerstvolgende belangrijke weerstandsniveau op $4.770 ligt. Hij benoemt daarnaast dat de recente stijging wordt ondersteund door een toenemende vraag van beleggers. Deze maand is de hoeveelheid goud in ETF's met ongeveer 60 ton toegenomen, waarmee augustus op weg is naar de sterkste maandelijkse instroom sinds september vorig jaar. Ook hedgefondsen hebben hun netto longpositie in goudfutures verhoogd naar het hoogste niveau in elf maanden. Volgens Hansen laten deze ontwikkelingen zien hoe een technische uitbraak en toenemende politieke, financiële en fiscale zorgen snel kunnen leiden tot extra vraag naar goud.

Investeringsvraag naar goud. (bron: Saxo)

De factoren die deze beleggers terug naar goud hebben gebracht, zijn volgens Hansen niet veranderd en hij verwacht dat deze de komende maanden steun blijven bieden. “Deze omvatten zorgen over de houdbaarheid van de Amerikaanse overheidsfinanciën, de mogelijkheid van een verdere verzwakking van de dollar, de vraag vanuit centrale banken en aanhoudende geopolitieke onzekerheid.” Kortom: hoge rentes, ingrijpen op de obligatiemarkt, geopolitieke onrust en hardnekkige inflatie hebben de zogenoemde debasement trade, waarbij beleggers goud en zilver kopen als bescherming tegen deze risico's, weer volop in de aandacht gebracht.

Goud passeert het 200-daags gemiddelde (groen). (bron: Saxo)

Onduidelijkheid bij de Fed

Vrijdag geeft de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank (Fed), Kevin Warsh, een toespraak tijdens het Jackson Hole-symposium. Beleggers krijgen hier traditioneel vaak informatie over het rentebeleid van de Fed. Toch lijkt de kans klein dat de nieuwe voorzitter Warsh dit tijdens zijn debuuttoespraak uitgebreid zal doen. Hij hecht niet veel waarde aan 'forward guidance' en vindt dat beleggers zich meer moeten richten op marktsignalen. Reuters meldt dat dit onzekerheid oproept bij beleggers. Daarnaast vinden ze dat zijn geloofwaardigheid op het gebied van inflatiebestrijding onder druk staat. Dit komt mede doordat Warsh stelde dat de stijgende rente op staatsobligaties de economie al afremt. Hierdoor is er mogelijk minder reden voor de Fed om de rente verder te verhogen, terwijl de inflatie nog altijd ruim boven de doelstelling van 2% ligt.

Beleggers willen dus vooral weten hoe streng Warsh bereid is op te treden als de inflatie boven de doelstelling van 2% blijft. Een strenge Fed kan de rente langer hoog houden of zelfs verder verhogen, terwijl een minder strenge Fed meer ruimte ziet om de rente te verlagen om de economie en arbeidsmarkt te ondersteunen. “Gaan ze het een jaar de tijd geven, of proberen ze binnen zes maanden aan de doelstelling te voldoen?” vraagt Vishal Khanduja van Morgan Stanley Investment Management zich af. De huidige cijfers maken die keuze niet eenvoudiger. De banengroei en inflatie nemen af. Bij een verdere afzwakking van de arbeidsmarkt zou de Fed juist eerder de rente kunnen verlagen om de economie te stimuleren. Toch prijst de markt inmiddels een kans van 40% op een renteverhoging volgende maand in, tegenover 33% een week eerder. De speech van Warsh kan daarmee duidelijk maken hoe de Fed tussen inflatie en de arbeidsmarkt wil balanceren.

Een strenger beleid van de Fed kan negatief zijn voor de goudprijs. Bij een hogere rente worden rentegevende beleggingen, zoals obligaties, aantrekkelijker. Bij een lagere rente en aanhoudend hoge inflatie wordt goud juist interessanter.