Marktoverzicht 29 mei 2025: "Goud consolideert, beleggers blijven kooplustig"

De voorbije weken bleef de goudprijs zijwaarts bewegen. Daarbij worden prijscorrecties tot nog toe vrij snel een halt toegeroepen door verse koopinteresse. Anderzijds worden er voorlopig ook geen nieuwe records neergezet. De consolidatie helpt wel om de afstand tot het 200 daags gemiddelde, die na de forse prijsstijging fors was toegenomen, weer kleiner te maken. Dat is gunstig met het oog op verdere prijsstijgingen. Ook de zilverprijs maakte een pas op de plaats waarbij de barrière van 34 dollar voorlopig niet kan worden doorbroken.

Na 5 maanden in 2025 bedraagt het rendement van goud 26% in dollar en 15,5% in euro. Bij zilver is dit respectievelijk 16% en 5,5%. De goud/zilver ratio blijft na de forse stijging van begin april de voorbije weken rond de grens van 100 schommelen. 

In de Verenigde Staten blijft president Trump warm en koud blazen rond de importtarieven die hij wil invoeren. Ook rond het juridische kader blijft er heel wat onzekerheid heersen want er zijn verschillende rechtbanken die elkaar tegenspreken. Zolang de financiële markten de risico’s niet kunnen inschatten, bewegen de activaprijzen op korte termijn richtingloos. Dat is ook het geval voor ‘safe haven’ activa als goud. De dollar bleef de voorbije weken stabiel maar de langetermijnrente is nog steeds hoog.

Grafiek €/$ sinds begin dit jaar Bron: TradingView.com

In de achtergrond blijven de fundamentele redenen om goud in portefeuille te houden wel overeind. Van enige budgettaire discipline bij de overheden is geen sprake en de begrotingstekorten lopen steeds verder op. Daardoor stijgt de overheidsschuld verder en nemen ook de intrestbetalingen toe. In het eerste kwartaal ging 35% van alle Amerikaanse belastinginkomsten naar de betaling van rentelasten op de overheidsschuld van 36,2 miljard dollar. Na de verhoging van het schuldenplafond en de goedkeuring van de nieuwe begroting zal dit cijfer nog verder toenemen.

Het is een sterk signaal dat de goudprijs dit jaar toch verder stijgt hoewel de verwachte renteverlagingen tot nog toe uitbleven. Economisch zitten we dan ook in een stagflatie-scenario. In de VS is het bruto binnenlands product in het eerste kwartaal zelfs gekrompen terwijl de prijsinflatie met 3,6 procent aan de hoge kant blijft. Er zijn ook signalen dat de arbeidsmarkt verzwakt.

Toch verwacht volgens de CME FedWatch Tool 98% dat de beleidsrente tijdens de eerstvolgende monetaire vergadering van 18 juni ongewijzigd zal blijven. Ook voor de vergadering van 30 juli is er nog een meerderheid die een status-quo verwacht. Op basis van de huidige verwachtingen zal de rente pas op 17 september voor het eerst dit jaar worden verlaagd.

Opvallende vaststelling is dat ook de fysieke stromen rond goud recent zijn gedraaid. De eerste maanden van dit jaar stroomde er opmerkelijk veel goud in de richting van de Verenigde Staten in anticipatie op de tarieven. Nu blijft dat het gele metaal vrijgesteld blijft van heffingen, komen de omgekeerde stromen op gang. Zo importeerde Zwitserland in april 63 ton goud, het hoogste cijfer op maandbasis sinds 2012. Een groot deel daarvan kwam van de Verenigde Staten en werd weer uitgevoerd naar het Verenigd Koninkrijk. Ook China en India voerden meer goud in. 

Grafiek 10-jaarse rente VS op 6 maanden Bron: Stockcharts.com

Alle fysieke goud ETF’s hadden eind april 379 miljard dollar onder beheer, zo bleek uit cijfers van de World Gold Council (WGC). Dat is een record in waarde maar nog niet in hoeveelheid. Met 3560,8 ton ligt het totale gewicht onder beheer nog zo’n 10% onder de top van oktober 2020.

Een en ander laat zich ook zien in de cijfers rond de handelsvolumes, die opmerkelijk hoog blijven. Op de LBMA in Londen werd in april 31% meer verhandeld dan een maand eerder. De Comex in New York doet het nog beter met een stijging van 42% en op de Shanghai Gold Exchange bedroeg de klim 122%. Op de termijnmarkten is de speculatieve long positie van de hedge funds wel verminderd. De interesse van zowel private als institutionele investeerders in goud neemt dus verder toe maar van speculatieve excessen is er nog lang geen sprake.