9.3
8.251 reviews
Nederlands
NL
De Fed verlaagde deze week opnieuw de rente tot het laagste niveau in ruim drie jaar. De centrale bank staat voor een dilemma: de arbeidsmarkt koelt af en kan die stimulans goed gebruiken, terwijl het inflatiecijfer hardnekkig hoog blijft. Het is dan ook niet vreemd dat het woord stagflatie al rondgaat. Maar wat misschien nog opvallender is, is dat de Fed meldde dat de balans vanaf vandaag weer gaat groeien. Gaat de geldprinter weer volledig aan?
De Federal Reserve (Fed) verlaagde woensdag de beleidsrente opnieuw met 25 basispunten tot een bandbreedte van 3,5% tot 3,75%, het laagste niveau in ruim drie jaar. Een meerderheid van de beleidsmakers steunde de derde renteverlaging van dit jaar om de arbeidsmarkt te ondersteunen. Dit gebeurde ondanks bezwaren van meerdere prominente Fed-functionarissen, die vinden dat de centrale bank juist de stijgende kosten van levensonderhoud zou moeten prioriteren.
Ontwikkeling beleidsrente Fed (bron: CNBC)
Toch zou dit weleens de laatste renteverlaging in lange tijd kunnen zijn, schrijft CNN. De banengroei stagneert, terwijl het inflatiecijfer hardnekkig boven de doelstelling van 2 procent blijft. De Fed heeft een zogeheten dubbel mandaat: het moet zowel maximale werkgelegenheid bevorderen als zorgen voor prijsstabiliteit. De arbeidsmarkt is momenteel gebaat bij een lagere rente, terwijl de strijd tegen de hoge inflatie juist vraagt om een hogere rente.
Binnen de Fed is er nu verdeeldheid over welk deel van het dubbele mandaat prioriteit moet krijgen, maar de meerderheid kiest voor ondersteuning van de arbeidsmarkt. Powell gaf in zijn toespraak aan dat de arbeidsmarkt zwakker kan zijn dan de officiële data suggereren. Volgens hem is het officiële banencijfer waarschijnlijk overschat en is er mogelijk zelfs sprake van banenkrimp.
Jerome Powell, voorzitter van de Fed (bron: Fed)
Met een afkoelende arbeidsmarkt en hardnekkig hoge inflatie is het dan ook niet vreemd dat er over stagflatie wordt gesproken, al gebruikt Powell dat woord zelf niet. De meest schadelijke uitkomst zou een nieuwe versnelling van de inflatie zijn. Powell erkende dat risico, maar ziet het niet als het meest waarschijnlijke scenario.
Op basis van de nieuwste dot plot kunnen we nog slechts één renteverlaging in 2026 en één in 2027 verwachten. Daarna zou de beleidsrente uitkomen rond de langetermijndoelstelling van ongeveer 3 procent. Dat is aanzienlijk minder dan wat Trump voor ogen heeft. De Amerikaanse president zal binnenkort een nieuwe Fed-voorzitter benoemen, omdat de termijn van Powell in mei afloopt.
In een interview met Politico erkende Trump openlijk dat hij alleen iemand zal benoemen die bereid is de rente onmiddellijk te verlagen. Dat wakkert nieuwe zorgen aan over mogelijke politieke inmenging in het beleid van de centrale bank. De kans op een Trump-loyalist, zoals Kevin Hassett, als nieuwe Fed-voorzitter, in combinatie met de verwachting dat de regels voor banken fors worden versoepeld waardoor zij meer leningen kunnen verstrekken en onbeperkt staatsobligaties kunnen opkopen, was voor Jack Hoogland aanleiding om te schrijven dat alle seinen op groen staan voor edelmetalen. “Simpel gezegd wordt de geldpers straks verplaatst van de Fed naar het Witte Huis,” aldus Hoogland.
Een belangrijke kanttekening hierbij is dat de Fed-voorzitter maar één stem heeft en meerderheidsbesluiten niet eenzijdig kan tegenhouden. Twee Fed-functionarissen die volgend jaar stemrecht krijgen, hebben recentelijk al publiekelijk twijfels uitgesproken over verdere renteverlagingen.
De renteverlaging was niet het enige nieuws. Volgens sommigen was het volgende zelfs veel relevanter: de Fed kondigde aan opnieuw Treasuries te gaan kopen. In oktober had de centrale bank al besloten de afbouw van haar balans stop te zetten, en nu gaat zij een stap verder. Vanaf vrijdag begint de Fed met de maandelijkse aankoop van 40 miljard dollar aan T-bills. “Sommigen zien deze stap als een subtiele manier om de rentes verder te drukken”, schrijft CNBC.
Ontwikkeling balans Fed (bron: Fed)
Powell noemde dit "reserve management purchases" en benadrukte dat de aankopen uitsluitend bedoeld zijn om op termijn een ruime hoeveelheid reserves te behouden en geen implicaties hebben voor het monetair beleid. Dit zou technisch gezien geen kwantitatieve versoepeling (QE) zijn, want het doel is liquiditeitsbeheer, niet economische stimulering. Maar niet iedereen gaat daarin mee.
Lyn Alden, die u misschien kent van de Engelstalige podcastaflevering met Paul Buitink, schreef: “The gradual print begins”. In een ander bericht verduidelijkte ze: “Het is gewoon geld bijdrukken. Of het wel of geen QE is, is vooral een semantische discussie.”
Balans van de Fed ten opzichte van het Amerikaanse bbp (bron: Jeroen Blokland)
Jeroen Blokland, die u binnenkort weer in onze podcast kunt horen, is het met Alden eens. Hij wijst erop dat de balans van de Fed weer zal groeien en dat deze, gemeten ten opzichte van het Amerikaanse bbp, een duidelijke opwaartse trend laat zien. “Feitelijk is dit gewoon geld bijdrukken met een helder doel: de eindeloze schuldenherfinancieringsmachine draaiende houden,” aldus Blokland. Hij verwacht dat de Fed zal ingrijpen met verdere renteverlagingen en grootschalige obligatieaankopen zodra de Amerikaanse economie begint te haperen.
Peter Schiff schreef dat edelmetalen, mijnbouwaandelen en de dollar precies zo reageerden als je zou verwachten “de dag nadat de Fed QE hervatte”. De goudprijs steeg donderdag en de zilverprijs steeg naar een nieuw record van ruim 64 dollar per troy ounce. Goud is dit jaar al met meer dan 60 procent gestegen en zilver met 115 procent. “QE onder een andere naam blijft nog steeds inflatie… got gold?” aldus Schiff.
Kijk ook eens een keer op ons YouTube kanaal
Namens Holland Gold interviewen Paul Buitink en Yael Potjer verschillende economen en experts op macro-economisch gebied. Het doel van de podcast is om de kijker een beter beeld en houvast te bieden in een steeds sneller veranderend macro-economisch en monetair landschap. Klik hier om te abonneren.
