Marktoverzicht: Edelmetalen in topvorm, komt de correctie eraan?

Na een winst van 58% in dollar dit jaar lijkt goud niet meer te stoppen. Het weerspiegelt een dieper wantrouwen in de houdbaarheid van het monetaire systeem. Hoe ver kan dit nog gaan voordat een correctie onvermijdelijk wordt?

Na de beste maandprestatie sinds 2009 in september blijft de goudprijs ook in oktober hoge toppen scheren. Met nog 2,5 maanden te gaan in 2025 bedraagt het rendement van goud 58% in dollar en 41% in euro. Opmerkelijk hierbij is dat de grootste prijsstijgingen worden neergezet tijdens de openingsuren van de Aziatische markten. Tot nog toe wordt elke poging tot correctie of winstnemingen tijdens de dag in Europa en de Verenigde Staten ’s nachts vlot weggekocht in Azië.

De goudprijs stevent af op de negende opeenvolgende weekwinst en de langverwachte correctie laat voorlopig op zich wachten. Goud heeft het momentum mee en is in anderhalf jaar in prijs verdubbeld maar moet vroeg of laat wel gaan consolideren. Met een prijsgrafiek die stilaan parabolische vormen aanneemt, is het niet de vraag of maar wel wanneer die terugval er komt. Nog belangrijker is om in te schatten hoe die correctie of consolidatie er zal uitzien. 

Ontwikkeling goudprijs 5 jaar (bron: Holland Gold)

Tussen april en augustus maakte goud al zo’n consolidatieperiode mee waarbij het verschil tussen top en bodem beperkt bleef tot 11%. Tussen augustus 2020 en oktober 2022 was de terugval meer uitgesproken met prijsuitslagen van 22% tussen top en bodem. Het is alvast bemoedigend dat er veel geld aan de zijlijn staat van beleggers die de boot hebben gemist en alsnog willen instappen. In de meeste institutionele portefeuilles is goud nog steeds sterk ondervertegenwoordigd. 

Intussen is duidelijk dat de recente evolutie van de goudprijs niet langer enkel kan worden toegeschreven aan de goedkopere dollar, het vooruitzicht op renteverlagingen of fysieke aankopen door centrale banken. Deze elementen spelen uiteraard een belangrijke rol, maar het gaat in wezen om een groeiend fundamenteel wantrouwen van beleggers tegen de gang van zaken in het economische en monetaire systeem, waar de politieke onafhankelijkheid van centrale banken in vraag wordt gesteld en waar de overheidsschulden wereldwijd de spuigaten uitlopen. Fysiek goud wordt als reëel actief en zonder tegenpartijrisico door de markt als een veilige haven gepercipieerd.

Het is verder ook opmerkelijk dat investeringsbanken elkaar voor de voeten lopen met hogere prijsdoelen terwijl diezelfde banken eerder een koele minnaar waren van het gele metaal. Dat komt omdat wie goud koopt zichzelf de facto buiten het financiële systeem zet, buiten het bereik van allerlei commissies, beheersvergoedingen en andere kosten die het verdienmodel van de banken uitmaken.

Volgens CEO Jamie Dimon van JP Morgan kan de goudprijs tot 5.000 of wel 10.000 dollar doorstijgen in de huidige volatiele marktomgeving. De voorspelling van UBS dat goud de komende maanden tot 4200 dollar kan stijgen, was al meteen achterhaald want intussen werd dit niveau al bereikt. Andere banken als Société Générale gaan voor 5000 dollar binnen 12 maanden terwijl Goldman Sachs het op 4900 dollar houdt. Ook Bank of America verwacht dat de goudprijs de kaap van 5000 dollar zal ronden maar de instelling gaat er wel van uit wel dat er eerst nog een terugval komt.

Met de Amerikaanse overheid nog steeds in shutdown modus zolang er geen begrotingsakkoord is, blijven ook de officiële werkloosheidscijfers voor september  achterwege. Dat neemt niet weg dat Fed-voorzitter in zijn speech van 14 oktober voor de National Association for Business Economics in Philadelphia hintte op een verder verzwakkende arbeidsmarkt. Dat is codetaal dat de Amerikaanse centrale bank de beleidsrente nog verder zal verlagen.

Dat de markt er ook zo over denkt,  wordt bevestigd door CME FedWatch Tool. Die laat zien dat 96% een nieuwe renteverlaging met 25 basispunten verwacht op de volgende bijeenkomst van 29 oktober. Dat is ook zo voor de meeting van 10 december. Voor deze laatste beleidsvergadering van 2025 rekent 95% op een bijkomende renteverlaging. Dit zou de totale renteverlaging voor dit jaar op 75 basispunten brengen tegenover 100 basispunten in 2024.

Zilverprijs sinds begin dit jaar, in USD (bron: Holland Gold)

De klim van de goudprijs lijkt spectaculair en is het ook, maar de andere edelmetalen presteren minstens even goed. Zo is de prijs van platina en palladium dit jaar al met respectievelijk 87% en 77% gestegen. Ook zilver doet het erg goed met een klim van 79 procent in dollar en 87 procent in euro.

Zilver ging voor het eerst sinds 2011 (en daarvoor 1980) door de psychologische grens van 50 dollar per troy ounce. Aangepast voor inflatie zou de topkoers uit 1980 nu 220 dollar bedragen. Zilver heeft dus nog een hele weg af te leggen wil het net als goud naast een nominale top ook een reële top neerzetten.

Omdat ook de goudprijs sterk steeg, is de goud/zilver ratio niet spectaculair gedaald. Deze bedraagt nu 80, wat ook exact het gemiddelde is van de voorbije 10 jaar. Nemen we het gemiddelde van de voorbije 20 jaar, dat 70 bedraagt, dan is er nog ruimte voor de zilverprijs om verder te stijgen. Er wordt in de pers ook vaak verwezen naar het langjarige historische gemiddelde van 16 maar dat is in feite niet relevant omdat de goudprijs tot 1971 kunstmatig op 35 dollar werd gehouden.

Opmerkelijk is wel dat zilver voor het eerst sinds 1980 in backwardation is op de termijnmarkten. Dat betekent dat termijncontracten met een latere afloopdatum goedkoper zijn dan die voor onmiddellijke levering. Anders gezegd, er wordt een premie betaald op de spot markt versus de termijnmarkt. Dit is een situatie die wijst op fysieke schaarste. De hoge spreads op de Comex termijnbeurs verraden een beperkte liquiditeit. Door de schaarste schoten ook de lease rates in Londen of de kost voor het lenen van zilver naar omhoog. Deze lease rate piekte op bijna 40% (op jaarbasis), een nieuw record.

Kijk ook eens een keer op ons YouTube kanaal  

Namens Holland Gold interviewen Paul Buitink en Yael Potjer verschillende economen en experts op macro-economisch gebied. Het doel van de podcast is om de kijker een beter beeld en houvast te bieden in een steeds sneller veranderend macro-economisch en monetair landschap. Klik hier om te abonneren.