Nederlands
NL
De Fed liet de rente gisteravond ongewijzigd. De Fed-voorzitter, Kevin Warsh, gaf opzettelijk zo min mogelijk inzichten in het besluit. Markten houden nu rekening met een renteverhoging in december. Edelmetalen reageerden lauw op het nieuws en doken donderdagochtend in het rood, met goud -0,9% en zilver -2%. De hoge olieprijs houdt angst voor inflatie levend en markten kijken nu uit naar de Amerikaanse groei- en PCE-inflatiecijfers op donderdagmiddag. Analisten zien nog steeds hogere goudprijzen in het verschiet; waarin ze verschillen, is wanneer het kantelpunt voor goud komt.
Een korte terugblik sinds januari 2025 toont de belangrijkste momenten voor de prijzen van edelmetalen. We zien dat zilver sinds begin 2025 nog steeds 98% hoger staat, goud 56% en platina 85%. Dit plaatst de prijsdalingen van de afgelopen maanden in perspectief. Diverse katalysatoren brachten de prijzen weer omlaag, en bijna allemaal hebben ze te maken met de renteverwachting rondom de Fed.
Procentuele prijsontwikkeling van goud, zilver, platina en palladium, vanaf januari 2025 (alle metalen op index 100 op die datum, om zo procentuele prijsontwikkeling te kunnen vergelijken). (Bron: CME Group).
In de grafiek zien we een aantal kantelpunten voor de prijsontwikkeling van edelmetalen. Als eerste het uitgelekte nieuws over de nominatie van Warsh als nieuwe Fed-voorzitter. De tweede is de start van de oorlog tegen Iran, die de olieprijzen opdreef en de inflatieverwachtingen verhoogde. Dat werkt weer door in de Fed-renteverwachting. Als laatste twee lijnen: eerst het signaal van de Fed dat de rente niet verder omlaag gaat, daarna het signaal dat de rente omhoog gaat.
De Federal Reserve, kortweg de Fed, is de Amerikaanse centrale bank. Markten volgen de Fed-beslissing op de beleidsrente op de voet, evenals de hints die de Fed-voorzitter geeft over de economie tijdens zijn persconferentie. Maar waarom is dit zo belangrijk?
De Fed bepaalt tegen welke rente Amerikaanse banken elkaar geld lenen. Dit lijkt een binnenlands, financieel detail, maar het heeft wereldwijd effect. Deze rente rekenen banken namelijk door aan consumenten en bedrijven, in de rente op leningen, hypotheken en spaargeld. De Fed-rente bepaalt eigenlijk de prijs van geld, omdat die de kosten bepaalt die banken betalen over hun geldstromen.
De rente geldt voor de dollar en de dollar is vooralsnog de wereldmunt. Ook grondstoffen zoals goud en zilver worden wereldwijd verhandeld in dollars. Daardoor beïnvloedt het besluit de rente op staatsobligaties, de kosten van lenen en de waarde van de dollar. En dat werkt door in financiële markten wereldwijd.
Markten verwachten meerdere renteverhogingen in de komende 12 tot 24 maanden. De witte lijn is de Fed-beleidsrente. De blauwe en groene lijn tonen de renteverwachting voor respectievelijk de komende 2 en 1 jaar. (Bron: CME Group).
Beleggers reageren daarom niet alleen op het besluit zelf, maar vooral op elk signaal over wat de Fed daarna gaat doen. Juist omdat Kevin Warsh, anders dan zijn voorgangers, bewust minder informatie verstrekt, is het voor markten lastiger richting te bepalen.
De impact op goud en andere edelmetalen is niet altijd eenduidig. Op de korte termijn betekent een hogere rente dat rentebetalende beleggingen als obligaties en leningen aantrekkelijker worden dan goud, dat geen rente betaalt. Ook maakt een hoge rente de dollar aantrekkelijker, en duurder. Goud wordt in dollars afgerekend en een dure dollar maakt het voor de rest van de wereld duurder om goud te kopen.
Rentebetalingen over de staatsschuld van de Amerikaanse overheid als percentage van het bbp lopen weer op tot boven de 3%, vergelijkbaar met de piek begin jaren negentig. Volgens CME Group is het inmiddels 3,4%. (Bron: CME Group).
Maar de hogere rente werkt ook door in staatsleningen, waardoor landen meer rente moeten betalen over hun staatsschulden. Amerika, met een staatsschuld van meer dan $40 biljoen, geeft meer geld uit aan rentelasten dan aan defensie. Het is niet voor niks dat Trump en zijn minister van Financiën Scott Bessent zich zorgen maken over hogere rentes.
Beleggers vluchten vaak naar goud als veilige haven in tijden van financiële onzekerheid, waaronder onhoudbare staatsschulden. Bij langdurig hoge rentes loopt de druk op de staatsschulden van Amerika, maar ook van landen als Frankrijk en Engeland, flink op. Dit is een van de redenen dat de meeste analisten hogere goudkoersen verwachten in de komende jaren.
De meeste analisten van banken en vermogensbeheerders zijn het over één ding eens, de goudprijs gaat op termijn omhoog. De grote vraag is echter, wanneer bereikt goud de bodem? Daarover lopen de meningen uiteen, en het hangt wederom samen met de Fed.
De grootste vermogensbeheerder van Europa, Amundi, verwacht een herstel naar circa $4.500 per troy ounce. Dat zou een prijsstijging van ruim 10% zijn en staat gelijk aan circa €4.040 goudwaarde per 1 troy ounce gouden munt. “Het ergste ligt achter ons,” zegt Lorenzo Portelli, hoofd cross-asset strategie bij het Amundi Investment Institute.
Volgens hem heeft de markt het slechtste scenario voor goud nu al in de goudprijs verwerkt. Dit scenario is inflatie zonder recessie, waardoor de Fed de rente stevig moet verhogen. Een renteverhoging in december zit al grotendeels in de huidige koersen.
Na de verkopen van vorige week hebben beleggers bovendien weinig posities in goud, wat volgens Portelli een herstel in de komende weken in de hand werkt. De $5.000 verwacht Amundi dit jaar niet meer. Portelli raadt langetermijnbeleggers aan geduld te hebben.
Goudkoers in euro per kilogram over de afgelopen 6 maanden. (Bron: Holland Gold).
JPMorgan Private Bank is op korte termijn voorzichtiger. “Goud vindt een stevige bodem wanneer de rente piekt,” zegt Yuxuan Tang, hoofd rente- en valutastrategie voor Azië. De bank verwacht Fed-renteverhogingen in december en in het eerste kwartaal van 2027, waardoor de Amerikaanse 10-jaarsrente medio 2027 kan pieken op 5,25 tot 5,5%.
Tang noemt de goudmarkt kwetsbaar, met weinig technische steun onder de $4.000 en dunne handel richting het jaareinde. Op langere termijn is JPMorgan juist positief. Zodra de Fed klaar is met verhogen, verwacht de bank $4.500 medio 2027 en $5.000 eind 2027, respectievelijk circa €4.040 en €4.490.
Markten verwachten 85% kans op een renteverhoging op 9 december (Bron: CME FedWatch tool).
Beide partijen kijken dus naar hetzelfde kantelpunt: het moment waarop de Fed stopt met verhogen. Amundi denkt dat de markt dat al grotendeels heeft ingeprijsd; JPMorgan verwacht de rentepiek later en hoger. Daarom is het volgende rentebesluit van 9 december een extra belangrijk moment.
Waar westerse beleggers twijfelen, kopen Chinese huishoudens juist bij. Op de Shanghai Gold Exchange steeg het volume van het Au99.99-contract vorige week naar circa 430 ton, het hoogste sinds april. Voor dit contract moet volledig worden betaald en volgt fysieke levering. Het gaat dus om echte vraag, niet om speculatie met geleend geld. Aankopen via goudspaarplannen bij banken overtreffen dit jaar al het totaal van heel 2025.
Chinese huishoudens investeren volop in goud. Hoeveelheid aangegeven in tonnen goud. Het zwarte deel is goud dat banken verkochten via goudspaarplannen en automatische beleggingsplannen; in oranje de directe verkoop van baren en munten. (Bron: People’s Bank of China, via Bloomberg).
Goud is in China een gewilde veilige haven nu de vastgoedmarkt hapert, de rente op staatsobligaties op een recordlaagte staat en de aandelenmarkt sinds mei $2.400 miljard aan waarde verloor. De Chinese goudimport steeg in september met 34% naar 144,9 ton, en de Chinese centrale bank kocht in dezelfde maand 23 ton goud, de 23ste maand op rij.
