Marktoverzicht: "Opwaarts momentum herstelt zich"

Het opwaartse prijsmomentum bij goud en zilver heeft zich veel sneller dan verwacht hersteld. Op basis van de gemiddelde correctie tijdens een bullmarkt voor goud had de prijs nog een stuk dieper moeten terugvallen maar dat gebeurde niet. De goudprijs bleef twee weken tussen 3900 en 4000 dollar hangen maar vond daarna overtuigend weer de weg naar boven. Ook zilver kon na een pauze van drie weken weer boven de psychologisch belangrijke grens van 50 dollar uitkomen. Zilver noteert nu opnieuw dicht bij de piek die op 17 oktober werd bereikt.

Toch moeten we voorzichtig blijven want de correctie was niet alleen in omvang maar ook in tijd zeer kort. Zo kort zelfs dat van een echte correctie nauwelijks sprake was en dat de kans reëel is dat het om een tijdelijke opleving gaat. Voor goudbezitters in de eurozone werd de daling bovendien getemperd door de duurdere dollar.

Grafiek: goudprijs op 1 maand, in USD

Half november noteert goud met een rendement van 60% in dollar en 43% in euro. Enkel in 1973, 1974 en 1979 presteerde goud nog beter. Bij zilver bedraagt het rendement zelfs 84% in dollar en 67% in euro. De goud/zilver ratio dook opnieuw onder 80. Dit gebeurde eerder al half oktober maar daarvoor moeten we terug naar de zomer van 2024 om een nog lagere verhouding te vinden.

De recente prijsstijgingen worden toegeschreven aan speculatie over een renteverlaging in december. Eerder liet Jerome Powell weten dat het nog lang niet zeker is dat de beleidsrente tijdens de laatste vergadering van het jaar (10 december) wordt verlaagd. De Federal Reserve baseert zich op data over onder andere inflatie en de arbeidsmarkt maar zolang de Amerikaanse overheid in shutdown-modus was, waren deze gegevens niet beschikbaar.

Grafiek: zilverprijs op 1 maand, in USD

Intussen werd een tijdelijk akkoord bereikt tussen democraten en republikeinen en zullen officiële cijfers van verschillende overheidsinstellingen stilaan weer binnenkomen.

Maar de markt heeft niet gewacht want er waren al onofficiële rapporten uit de privésector bijvoorbeeld van loonstrookverwerkers en studiediensten van commerciële banken over inflatie. Die rapporten wezen consequent op een verzwakking van de Amerikaanse economie en arbeidsmarkt. Op basis van de CME FedWatch Tool gaat ongeveer de helft van de markt uit van een renteverlaging op 10 december. Dit zou de derde verlaging van 2025 zijn. Voor volgend jaar rekent de markt voorlopig op drie verdere verlagingen.

Ook de cijfers rond aankopen door centrale banken en ETF-stromen blijven gunstig voor goud. Volgens de World Gold Council was september de beste maand van 2025 met een netto-aankoop van 39 ton. De grootste koper was de Braziliaanse centrale bank met 15 ton. Opvallend, want tot dan toe bleef Brazilië afzijdig. Andere grote kopers waren Kazachstan (8 ton) en Guatemala (6 ton). Ook de centrale banken van Rusland, China, Turkije en Ghana kochten goud. Oezbekistan verkocht 4 ton. Na drie kwartalen was Polen de grootste koper met 67 ton, gevolgd door Kazachstan (40 ton) en Azerbeidzjan (38 ton).

De globale instroom in fysieke goud-ETF’s bedroeg 222 ton in het derde kwartaal, goed voor 26 miljard dollar. Op dat moment hadden alle fysieke ETF’s samen meer dan 3800 ton onder beheer. De Verenigde Staten leverden de grootste bijdrage met 186 ton, 58% meer dan een jaar eerder.

Een veel over het hoofd geziene vraagfactor is die van goud stablecoins. De uitgever moet de waarde van elke gold stablecoin compenseren met dezelfde hoeveelheid fysiek goud. De goud stablecoin Tether Gold (XAUT), uitgegeven door Tether Holdings, heeft inmiddels een marktwaarde van meer dan 1,5 miljard dollar. In volumetermen houdt Tether meer dan 375.000 troy ounce aan fysiek goud aan als onderpand.