Marktoverzicht: "Daar is de correctie!"

Vorige week kwam na 9 opeenvolgende weken met hogere prijzen een (voorlopig) einde aan de klim van de goudprijs. Tussen half augustus en half oktober werd het gele metaal 32% duurder. Een klim van 9 weken was sinds 1978 nog maar drie keer voorgevallen. We schreven in de vorige bijdragen al dat een parabolische stijging altijd wordt gevolgd door een correctie en dat was deze keer niet anders.

Op 21 oktober werd goud 5,4% lager gezet en dat was de grootste daling op dagbasis sinds 2013. Goud sleurde ook zilver en de andere edelmetalen die fors waren gestegen in zijn val mee. Diezelfde dag corrigeerde de zilverprijs met 7,2% en dat was de grootste daling sinds september 2011.

Grafiek: goudprijs op 1 maand, in USD

Een directe aanleiding voor de daling was er niet, maar die is er in dergelijke gevallen bijna nooit en dan wordt achteraf naar een combinatie van factoren gewezen als verklaring. Wat zeker heeft meegespeeld, is de verhoging van de margeverplichtingen door de termijnbeurs CME (Chicago Mercantile Exchange), waar termijncontracten op goud en zilver (en ook nog andere grondstoffen) worden verhandeld. Voor goud kwam er 5,5% bij en voor zilver zelfs 8,5%.

Marges verhogen is iets wat de CME wel meer doet als de prijsuitslagen in een bepaalde markt te groot worden in een korte tijdspanne. Die verhoging betekent in de praktijk dat handelaren meer onderpand moeten aanhouden ten aanzien van de omvang van hun posities en dus een kleiner hefboomeffect kunnen creëren. De maatregel is bedoeld om overdreven speculatie uit de markt te halen en dat heeft in het geval van goud en zilver duidelijk gewerkt.

De omvang van de correctie sinds de top van bijna 4400 dollar is intussen opgelopen tot meer dan 10%. Dat is ook het geval bij zilver, dat van bijna 53 naar 46 dollar corrigeerde.

Grafiek: zilverprijs op 1 maand, in USD

Dit neemt niet weg dat goud na bijna 10 maanden in 2025 nog steeds 52% in de plus staat in dollar en 36% in euro. Voor zilver wordt dat respectievelijk 61% en 45%. Daarmee staat 2025 nog steeds binnen de top 5 van jaren met de sterkste prijsstijging ooit sinds het einde van het Bretton Woods monetair systeem in 1971.

In de periode daarvoor werd de goudprijs meerdere decennia bevroren op 35 dollar per troy ounce. Na het wegvallen van de dekking van de Amerikaanse dollar door goud moest het gele metaal een inhaalbeweging maken. Het hoeft dan ook niet te verbazen dat de andere top 5 rendementscijfers allemaal in de jaren ’70 van vorige eeuw werden gerealiseerd. Met name in de eerste jaren werden hoge prijsstijgingen genoteerd met 48,6% in 1972, 72,2% in 1973 en 66,2% in 1974. De klim ging echter niet in een rechte lijn want in 1975 volgde een relatief sterke correctie waarbij goud 25% verloor terwijl ook 1976 met een negatief rendement van 4% werd afgesloten. Pas in 1977 werd de stijgende trend weer hernomen en de grootste prijsstijging volgde in 1979 toen goud maar liefst 126,5% duurder werd.

Grafiek: $-index op 1 jaar (StockCharts)

De omvang van de prijsdaling van de voorbije weken hoeft niet te verbazen en is ook niet verontrustend want ook de voorafgaande stijging verliep sneller dan ooit. Daardoor konden er ook geen solide technische steunniveaus worden gevormd. Aan de fundamentele redenen om goud te bezitten, is niets gewijzigd.

In de Verenigde Staten is de overheidsschuld intussen opgelopen naar een recordniveau van meer dan 38 biljoen dollar (38.000 miljard), amper twee maanden nadat de grens van 37 biljoen werd overschreden. Op die schuld moet jaarlijks meer dan 1,2 biljoen dollar aan rente worden betaald en dat is meer dan het Amerikaanse defensiebudget. De begrotingstekorten lopen bovendien steeds verder op, zodat het schuldenprobleem steeds erger zal worden.

President Trump wil een goedkopere dollar om de export te stimuleren en het handelstekort te verkleinen. Alleen is de Amerikaanse munt gemeten volgens de dollarindex sinds begin dit jaar 9% in waarde gedaald terwijl dit voorlopig weinig zoden aan de dijk zet wat het handelstekort betreft. Het nadeel van een goedkope dollar is dat de invoer duurder wordt en de inflatie verder aanwakkert.

Dat de Federal Reserve het bestrijden van inflatie niet langer als een prioriteit beschouwt, is intussen duidelijk. Met een kerninflatie van 3% lag het inflatierapport van september grotendeels in lijn met de verwachtingen maar dit neemt niet weg dat de doelstelling van 2% nooit gehaald werd. Zoals verwacht verlaagde de Federal Reserve woensdag de beleidsrente voor de tweede keer dit jaar met 25 basispunten. De markt gaat er van uit dat tijdens de laatste monetaire vergadering van 10 december een nieuwe renteverlaging volgt. Dit blijkt uit de CME FedWatch Tool. Voor 2026 worden voorlopig 3 renteverlagingen verwacht.

Op korte termijn is het de vraag hoever de correctie zal dragen. Een terugval van 17%, het gemiddelde van de voorgaande prijsdalingen tijdens een bull-markt, zou de goudprijs rond het niveau van 3650 dollar brengen. Al hoeft het niet noodzakelijk zo ver te komen. Tussen april en augustus bleef het verschil tussen top en bodem beperkt tot 11%. Maar er zijn ook correcties waar de prijsuitslagen meer uitgesproken zijn. Zo lag de terugval tussen augustus 2020 en oktober 2022 met 22% dubbel zo hoog.

Kijk ook eens een keer op ons YouTube kanaal  

Namens Holland Gold interviewen Paul Buitink en Yael Potjer verschillende economen en experts op macro-economisch gebied. Het doel van de podcast is om de kijker een beter beeld en houvast te bieden in een steeds sneller veranderend macro-economisch en monetair landschap. Klik hier om te abonneren.