Nederlands
NL
September is traditioneel een van de beste maanden voor goud met net als in januari, augustus en november bovengemiddelde rendementen. Januari en augustus volgden dit historische patroon perfect, maar september zorgde voor een dissonante noot met een prijsdaling van 8,5% voor goud en zelfs 13,5% bij zilver. Wat betekent dit voor de komende maanden, en blijft het beleggingsverhaal voor goud overeind?
Na een brutale sell-off op maandag is het rendement sinds de start van het jaar bij beide edelmetalen weer negatief. 2026 ligt intussen voor driekwart achter ons en goud noteert nu 4% in de min in dollar en -1% in euro. Voor zilver is dat respectievelijk -15% en -12%. De goud-zilverratio bleef per saldo nagenoeg ongewijzigd.
Grafiek: goudprijs op 1 jaar met 50- en 200-daagse gemiddelden (Bron: StockCharts)
De langetermijnrente in de Verenigde Staten (10y Treasury yield) is intussen opgelopen naar meer dan 5,3%, het hoogste niveau sinds 2002. Ook in verschillende Europese landen bereikte de langetermijnrente meerjaarse hoogtepunten. Dit is net het omgekeerde van wat centrale banken proberen te bereiken met de verhoging van de (korte) beleidsrente en zet eveneens de tegenstelling tussen de monetaire en de fiscale politiek op scherp.
Het hogere prijspeil, waar de renteverhogingen een reactie op zijn, heeft te maken met een soepele fiscale politiek van de overheden en met flessenhalzen aan de aanbodzijde. Die zijn dan weer het gevolg van de hogere energieprijzen en andere secundaire prijseffecten in de economie als gevolg van de talrijke geopolitieke conflicten wereldwijd. Het sentiment bij beleggers heeft intussen weer een flinke duik genomen. De wekelijkse cijfers van de Commodity Futures Trading Commission laten een daling van het aantal uitstaande optieposities zien op zowel de futures- als de optiemarkten. Voor het eerst sinds half juli was er ook weer een netto-uitstroom uit goud-ETF’s. De forse stijging van de dollar werkte de correctie bij goud verder in de hand.
Grafiek: $-index (DXY) op 12 maanden (Bron: StockCharts)
Een ander element was de start van de Golden Week in China, een nationale vakantieweek ter herdenking van de oprichting van de Volksrepubliek. Het openbare leven ligt er grotendeels stil en ook de beurzen blijven gesloten, wat een grote impact heeft op de handelsvolumes. Niet in het minst op die van goud, waar China tot een van de belangrijkste (zo niet de belangrijkste) spelers is uitgegroeid. Tegelijk vormt de periode na de Golden Week traditioneel de start van de periode waarin de fysieke goudvolumes in de juwelenindustrie en de kleinhandel het hoogst zijn. Goud staat dit jaar 8% lager in yuan en deze prijsdaling kan een incentive zijn om meer te kopen.
Na de eerste rentestap sinds juli 2023 zijn alle ogen nu gericht op de komende monetaire vergadering van 28 oktober. De verwachtingen schieten intussen alle kanten op, zo blijkt uit de CME FedWatch. De macro-economische indicatoren, samen met de waan van de dag, zorgen voor grote schommelingen.
Na een lager dan verwacht inflatiecijfer van augustus (PCE) werd de kans dat de Federal Reserve later deze maand al meteen weer de rente zou verhogen nog maar op 33% geschat. Nauwelijks een dag eerder was dat nog meer dan het dubbele.
Op korte termijn zijn verschillende scenario’s mogelijk. Het meest ongunstige voor goud zou zijn dat de geopolitieke situatie in het Midden-Oosten verder escaleert en de olieprijs hoog blijft. In deze omstandigheden kan ook de inflatie niet dalen en zal de Federal Reserve niet anders kunnen dan de rente verder te verhogen om zijn geloofwaardigheid intact te houden.
Daarnaast is er ook het gevaar dat centrale banken die worden getroffen door de hoge langetermijnrente (dollarschulden) en de dure olie een deel van hun goudvoorraden moeten verkopen om de eigen munt te ondersteunen en de invoer van bijvoorbeeld olie te kunnen betalen. Dat is de normale gang van zaken indien snel liquiditeit nodig is maar het weegt wel op het sentiment.
Enige ontspanning in het wespennest van het Midden-Oosten kan dan weer snel tot de omgekeerde beweging leiden. Lagere olieprijzen en het terugdraaien van secundaire prijseffecten kunnen de inflatie doen dalen waarna er geen nood is aan renteverhogingen of er zelfs ruimte komt om deze te verlagen.
Hoe dan ook blijft het investeringsverhaal voor goud intact. De overheidstekorten en schulden zullen onvermijdelijk blijven oplopen en dat heeft een negatieve impact op de koopkracht van het papieren geld dat door de centrale banken wordt uitgegeven. Fysieke edelmetalen in eigen bezit zijn een uitstekende bescherming tegen deze chronische geldontwaarding.
