Nederlands
NL
De zilverprijs nadert opnieuw de grens van 50 dollar per troy ounce en de goudprijs dook zelfs even onder de 4.000 dollar. Ondanks een zwakkere dollar en licht gedaalde rentes blijven de edelmetalen onder druk staan. Wat is er aan de hand?
De langetermijnrente is de voorbije weken licht gedaald terwijl ook de dollar terrein verloor, beide parameters die in theorie in de kaart van goud en zilver spelen. Maar het mocht niet baten, want de edelmetalen bleven in de uitverkoop staan waarbij zilver zelfs onder het vorige dieptepunt van juli dook. Goud houdt (voorlopig) nog wel stand, maar de marge is bijzonder klein.
Met nog slechts 2 maanden te gaan bedraagt het rendement van goud sinds begin dit jaar -6,5% in dollar en -1,5% in euro. Op 12 maanden wordt dit ongeveer break-even in dollar en +5% in euro.
Goudprijs op 1 jaar met 50d en 200d gemiddelden (Bron: StockCharts)
Het meest opmerkelijke verschil met een jaar geleden is het sentiment. Rond deze periode een jaar geleden bezocht ik een aantal goudconferenties en toen grensde het sentiment aan euforie omdat de goudprijs voor het eerst de kaap van 4000 dollar had bereikt. Een jaar later staan we aan dezelfde prijs en is het sentiment ronduit negatief. Uiteraard komt dit omdat goud in de daaropvolgende maanden bijkomend met 40% steeg en deze winst intussen weer is verdampt. Maar dit neemt niet weg dat 4000 dollar historisch nog steeds een heel mooie prijs is.
Voor zilver is 50 dollar een cruciale grens, zowel vanuit technisch als psychologisch standpunt. Dit niveau werd eerder al in 1980 en 2011 bereikt waarbij in november vorig jaar eindelijk een uitbraak volgde. Deze leek definitief te zijn, want de prijs kon in de daaropvolgende 3 maanden ruim verdubbelen. Intussen is deze bonus nagenoeg volledig weer weggesmolten en is het terug naar af voor zilver. Het rendement op 12 maanden is nog steeds (licht) positief maar ten opzichte van het hoogtepunt oogt het plaatje niet vriendelijk. Sinds begin dit jaar bedraagt het rendement -26% in dollar en -21% in euro. Zilver noteert wel nog steeds 8% hoger dan 12 maanden geleden.
Zilverprijs op 1 jaar met 50d en 200d gemiddelden (Bron: StockCharts)
Zoals verwacht hield de Federal Reserve haar beleidsrente op 28 oktober ongewijzigd. Vooraf ging een ruime meerderheid van 91% uit van een status-quo na de eerdere verhoging met 25 basispunten op 16 september. In zijn toelichting erkent voorzitter Kevin Warsh dat de inflatie hoog blijft maar het beleidscomité kiest ervoor om voorlopig een afwachtende houding aan te nemen.
Voor de laatste vergadering van 2026 die op 9 december plaatsvindt, wordt wel weer op een renteverhoging gerekend. Op basis van de CME FedWatch Tool mikt 79% op een verhoging met 25 basispunten. Een rentestap met 50 basispunten lijkt voorlopig dus van de baan. Slechts 21% gaat uit van een ongewijzigde rente. Volgend jaar wil Warsh bij slechts 7 van de 8 monetaire vergaderingen nog een rentebesluit nemen en in 2028 nog maar bij 6.
De langetermijnrentes in de Verenigde Staten zijn de voorbije weken wat gedaald nadat deze begin oktober op het hoogste niveau sinds 2002 waren aanbeland. In Europa was de situatie niet beter met rentestijgingen bij verschillende staatsobligaties in landen van de Europese Unie (met name Frankrijk en Italië) en ook het Verenigd Koninkrijk, waar de 30-jaarsrente zelfs sinds 1998 niet meer zo hoog stond.
Intussen is de Amerikaanse 10-jaarsrente weer onder 5% gedaald uit bezorgdheid over de groei nu de hoge energieprijzen op de economische vooruitzichten beginnen te wegen. Maar de historische correlaties tussen goud enerzijds en de dollar en de rente anderzijds gaan de afgelopen tijd dus even niet op.
Het feit dat de edelmetalen zich niet gedragen zoals het (theoretisch) hoort bij lagere rentes en een goedkopere dollar, kan wijzen op een onderliggend liquiditeitsprobleem op de financiële markten. Goud is daarbij ‘slachtoffer’ van zijn liquide karakter, wat maakt dat het, zeker onder de vorm van termijncontracten, onmiddellijk kan worden omgezet in valuta.
Een gelijkaardig fenomeen observeerden we voor het laatst in 2008 en dat is nu niet meteen een periode die goede herinneringen oproept bij de investeerders. Toch hoeft er nog niet onmiddellijk van het meest negatieve scenario te worden uitgegaan. De spreads tussen investment grade en high yield obligaties nemen toe en er moeten de komende tijd ook heel veel overheidsschulden worden geherfinancierd. Het gaat in veel gevallen om obligaties die tegen extreem lage rentevoeten (<1,5%) uitstonden. Bij herfinanciering wordt dit ruim drie keer zoveel. Daarbij komt dat de kapitaalhonger van AI-bedrijven die investeren in infrastructuur geen grenzen kent. Met andere woorden, de concurrentie voor (duur) kapitaal is momenteel erg groot en dat zuigt liquiditeit uit de financiële markten.
Overigens was die daling in 2008 geen lang leven beschoren. De goudprijs piekte in maart 2008 op 1033 dollar, om in oktober een dieptepunt van 682 dollar te bereiken, een daling met een derde. Maar tegen het einde van het jaar was de goudprijs weer gestegen naar 880 dollar of 30% boven het dieptepunt. In september 2009, minder dan een jaar na de bodem, werd de vorige top van maart 2008 weer overschreden. Sindsdien zakte de goudprijs nooit meer onder 1000 dollar.
Wie er ook goud blijft liquideren, is de Central Bank of Russia. De oorlog tegen Oekraïne kost handenvol geld terwijl de verschillende economische sancties tegen het land een rem zetten op de inkomsten. Overheidsobligaties slijten in het buitenland is voor Rusland nagenoeg onmogelijk. Rusland kan olie, gas en andere grondstoffen verkopen aan landen die de westerse sancties niet steunen maar een van de meest liquide activa die snel geld opleveren om de tekorten te financieren, is goud.
In september verkocht de Russische centrale bank 6 ton goud. Het was al de tiende opeenvolgende maand van goudverkopen. Sinds december vorig jaar werd al 62 ton goud verkocht. Daardoor zijn de Russische goudreserves gedaald naar 2260 ton. Dat is de laagste goudvoorraad sinds 2019, maar Rusland staat daarmee op het niveau van individuele landen wel nog steeds op de zesde plaats na de Verenigde Staten, Duitsland, Italië, Frankrijk en China.
