9 jun. 2023
door 
Categorieën: 
De vooruitzichten voor edelmetaal blijven goed, zo valt te concluderen uit het maandelijkse rapport van In Gold We Trust. Goud blijkt vergeleken met fiatgeld nog altijd goed te scoren, hoewel de dollar het afgelopen jaar ook sterk was. Wat staat er in het rapport en wat kunnen we de komende tijd verwachten?
Afgelopen jaar is de goudprijs in euro’s ongeveer zes procent gestegen. Vooral na maart kwam de prijs van goud in opwaartse druk door de onrust in de bankensector. In euro’s bereikte het edelmetaal zelfs een recordniveau van meer dan €61.000 per kilo. Goud is in tijden van onzekerheid een toevlucht voor beleggers en dat was ook te zien toen banken begonnen te wankelen. De afgelopen weken zijn er geen nieuwe banken omgevallen, maar de onrust was wel zichtbaar in de aandelenkoers van verschillende regionale banken in de V.S. Aandelenkoersen zakten, zelfs nadat de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank verzekerde dat banken solide waren.
De prijs van goud steeg ook doordat centrale banken veel goud hebben gekocht. Met name centrale banken van opkomende economieën vulden hun goudreserves aan, onder meer in Polen, Tsjechië, Singapore en China. Centrale banken lijken daarmee in te spelen op de toenemende geopolitieke onrust. IGWT schreef eerder al over de geopolitieke en monetaire showdowns die de goudprijs de komende tijd kunnen gaan beïnvloeden. Zo is er de oorlog in Oekraïne en lijkt de wereld sinds de oorlog uiteen te vallen in twee verschillende machtsblokken, met enerzijds de westerse landen van de G7 en anderzijds een steeds grotere groep BRICS-landen in de rest van de wereld. Daarnaast is volgens IGWT is het einde van de hegemonie van de dollar in zicht. Dit zijn allemaal factoren die de goudprijs omhoog zouden kunnen stuwen.
Het rendement op goud in verschillende valuta in verschillende jaren (Bron; IGWT)
Uitgedrukt in dollars deed de goudprijs het in 2022 niet zo sterk als misschien verwacht zou worden van een jaar waarin de oorlog in Oekraïne uitbrak en er een hoge inflatie was. De prijs van het edelmetaal piekte vorig jaar weliswaar op $2.070 per troy ounce in maart, om vervolgens weg te zakken tot $1.650 per troy ounce in oktober. Sindsdien is de goudprijs weer aanzienlijk opgelopen, maar het rendement over heel 2022 viel daardoor lager uit.
De combinatie van hoge inflatie en geopolitieke onrust zou goud, bekend als veilige haven, normaal gesproken goed moeten doen. Dat was afgelopen jaar niet het geval door het agressieve rentebeleid van de FED, de Amerikaanse centrale bank. Doordat de rente in de V.S. heel snel steeg was de dollar een aantrekkelijke munt. De dollar kende in 2022 dan ook een sterk jaar en steeg ook ten opzichte van de euro. In Europa was men relatief laat met renteverhogingen. In juli 2022 kwam pas de eerste rentestap, terwijl de FED al in maart de rente had verhoogd. De ontwikkeling van de goudprijs in dollars werd dan ook in sterke mate bepaald door de dollar.
Toch geeft deze tabel wel aan waarom goud juist wel een aantrekkelijke optie is voor beleggers. Goud heeft niet elk jaar een spectaculaire prijsstijging. Er is zelfs een jaar geweest dat goud in elke valuta in waarde daalde, zoals in 2013. Toch geeft goud in vergelijking met fiatgeld wel veel meer zekerheid dat het waarde behoudt, aangezien het aanbod van goud beperkt is. Het geld dat we vandaag de dag gebruiken kan daarentegen vanuit het niets gecreëerd worden.
Een soortgelijke conclusie konden we bespeuren in het artikel dat we schreven over het IGWT-rapport in mei; ‘Het is niet dat de waarde van goud elk jaar stijgt, maar goud is op de lange termijn redelijk waardevast. Het edelmetaal is daarom een heel goed wapen tegen inflatie. De koopkracht van een bankbiljet daalt daarentegen door geldontwaarding elk jaar. Het is dus niet zozeer dat de prijs van goud het elk jaar heel goed doet, maar eerder dat fiatgeld elk jaar inlevert aan koopkracht’.
Rendement op goud in 2023, uitgedrukt in verschillende valuta (Bron; IGWT)
Rente en inflatie
Zoals we eerder hebben geschreven zijn de vooruitzichten van goud zeker niet slecht. De geopolitieke onrust is allerminst voorbij, waardoor goud als veilige haven aantrekkelijk blijft. Ook is het de vraag hoe lang centrale banken de rente nog blijven verhogen. De FED verhoogde onlangs de rente nog met een kwart procentpunt, maar economen achten de kans groot dat de rente bij het volgende rentebesluit op 14 juni niet meer verhoogd wordt. De inflatie daalt in de V.S. al een tijdje. In april kwam de prijsstijging uit op 4,9 procent, terwijl in juni 2022 nog 9,1 procent genoteerd werd. Door de rente niet verder te verhogen hoopt men in Amerika een recessie te voorkomen.
In Europa loopt de ECB nog iets achter op de FED. Het is daarom goed mogelijk dat de ECB de rente bij het volgende rentebesluit nog een keer verhoogt. We zien dat de inflatie nog steeds te hoog is. In de Eurozone stegen prijzen gemiddeld met 6,1 procent. De inflatie in de Eurolanden daalde daarmee iets, in april bedroeg het inflatiecijfer nog 7 procent. In Nederland steeg de c in mei naar 6,1 procent, terwijl deze in april nog 5,2 procent bedroeg. De inflatie exclusief brandstoffen steeg eveneens en staat nu op 7,9 procent. ABN-AMRO schreef vorige maand al dat het ook in 2024 nog een hogere inflatie verwacht. De Rabobank schreef donderdag dat de Nederlandse economie slechts mondjesmaat afkoelt en nog steeds oververhit is. Klaas Knot gaf aan dat de inflatie waarschijnlijk pas in 2025 weer op normaal niveau is en dat er dus nog meer renteverhogingen nodig zijn om de inflatie te beteugelen.
Aan de andere kant wil de ECB een eventuele recessie voorkomen. We zien al dat de vraag naar krediet sterk afneemt. Banken stellen nu strengere normen voor leningen en vragen hogere rentes. Daardoor zijn niet alleen huizenprijzen gedaald, dit kan ook gevolgen hebben voor economische activiteit, aangezien bedrijven minder investeringen doen. Omdat het effect van renteverhogingen altijd met vertraging merkbaar is, is het goed denkbaar dat deze ontwikkelingen zich doorzetten de komende maanden.
Je kunt je daarom afvragen hoe ver de rente nog omhoog moet. Klaas Knot staat bekend als één van de haviken binnen de ECB. Andere economen binnen de ECB staan wellicht minder positief ten opzichte van verdere renteverhogingen. Mocht de inflatie in de loop van dit jaar afnemen terwijl de economie krimpt, zou de ECB aan het eind van dit jaar zelfs kunnen gaan nadenken over het verlagen van de rente.
Beleidsmakers kunnen het argument poneren dat het effect van renteverhogingen nog merkbaar is als de eventuele recessie al is ingetreden. Dat komt omdat het effect van renteverhogingen met vertraging merkbaar is. Ook zijn er twijfels over de effectiviteit van renteverhogingen, aangezien een deel van de prijsstijging komt door een probleem aan de aanbodzijde van producten, zoals de hoge energieprijzen van afgelopen zomer gevolgd door stijgende loonkosten dit jaar. De rente heeft echter effect op de vraagzijde van producten.
Vooruitzichten goudprijs
De reële rente, oftewel de rente gecorrigeerd voor inflatie, speelt een belangrijke rol in de vooruitzichten voor de goudprijs. De afgelopen jaren is de reële rente negatief geweest, wat goud aantrekkelijk maakt als investering. Mocht de inflatie hoog blijven, dan zou edelmetaal een goede hedge kunnen zijn. Als er later dit jaar inderdaad een recessie komt, dan kan dit ook een prijsstijging voor goud kunnen betekenen, zoals ook het Incrementum Recession Phase Model liet zien. In een dergelijke situatie zullen beleidsmakers de rente verlagen, wat ook positief zou kunnen zijn voor vermogenstitels als aandelen, obligaties en edelmetalen. De tijd zal uitwijzen welke vermogenstitels het goed gaan doen de komende tijd. Hoewel de prijs van goud afhankelijk is van veel factoren, zijn de vooruitzichten voor het edelmetaal zeker niet slecht.
Kijk ook eens een keer op ons YouTube kanaal
Namens Holland Gold interviewen Paul Buitink en Joris Beemsterboer verschillende economen en experts op macro-economisch gebied. Het doel van de podcast is om de kijker een beter beeld en houvast te bieden in een steeds sneller veranderend macro-economisch en monetair landschap. Klik hier om te abonneren.
